文档介绍：3
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经济理论与经济管理 2002 年第 7 期
中国证券市场有效性实证分析
胡波, 宋文力, 张宇光
(北京科技大学管理学院, 北京 100083)
的基本模型为:
( )
一、引言 Pt = apt - 1 + ut 1
Pt = apt - 1 + b + ut (2)
Pt = apt - 1 + b + c t + ut (3)
我国证券市场有效性的实证研究, 不仅可以反
其中, Pt 是第 t (t = 1 , 2 , ⋯, T , T 为样本容
映其信息披露程度, 为管理层制定相关政策提供依
量) 期的价格, Pt - 1 是第 t - 1 期的价格, ut 是残
据, 而且为诸如 CAPM 理论的研究、指数型基金
差, b 为常数漂移率, c t 为时间趋势项。本文在
的设立、股票期权的执行等证券市场的有关问题研
实证研究中价格采用了对数价格, 主要因为对数价
究提供了强有力的支持。
格的差就是复利收益率, 而复利收益率具有以下特
由于我国证券市场是一个新兴市场, 信息披露
点和优势:
与监管尚不规范, 故本文只对我国证券市场的弱态
(1) 在 5 %的变动范围内, 复利收益率与百分
有效性进行实证研究。本文研究的特点是用 DF 与
比收益率的差距很小, 几乎相等;
KPSS 两种互补的检验方法对所设计的统一指数进
(2) 具有简单加和性, 计算连续几期的收益
行了检验, 并补充了股市“星期效应”检验, 从而
率, 只要将各期的收益率相加即可。
提高了检验的强度和结果的信度。
对随机游动的检验可分两步:
首先检验股票价格是否遵循单位根过程, 即上
二、证券市场有效性述模型中的滞后项系数 a 是否为 1 。若| a| < 1 , 即
检验模型及方法它不服从单位根过程, 则表明股票价格的变化具有
确定的时间趋势, 说明市场弱式有效性不满足。若
a = 1 , 即股票价格服从单位根过程, 则还必须检验
判断证券市场是否达到了弱态有效性一般通过
残差 u 所服从的分布形式, 若为独立同分布或独
检验价格变动是否遵循随机游动模型完成。其检验 t
立异方差, 则表明股价变动服从随机游动过程, 市

[收稿日期] 2002 - 05 - 20
[基金项目] 北京科技大学“证券市场有效性评价模型的比较研究”课题基金资助
[作者简介] 胡波(1969 —) , 女, 辽宁彰武人, 北京科技大学管理学院讲师;
宋文力(1948 —) , 女, 安徽利辛人, 北京科技大学管理学院副教授;
张宇光(1977 —) , 男, 北京人, 北京科技大学管理学院硕士研究生。
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经济理论与经济管理 2002 年第 7 期
场弱态有效性成立。量 Z(q)