文档介绍：经济纵横
Ec onomic Analysis
中国资本市场的非有效性分析
及对策建议
陈健胡炳志
随着我国改革开放和社会主义市场经济的发市场价格稍有变动就会引起供给量和需求量的大幅度
展, 资本市场也从无到有, 从简单到复杂地迅速成长起变动, 致使价格迅速达到一种新的平衡, 因而能够保持
来, 特别是我国资本市场的发育和建设在不到二十年市场价格的持续性; 第三, 市场价格能够及时、准确和
的时间里走过了西方发达国家上百年发展的道路, 成全面地反映所有公开的信息; 第四, 资金能够根据价格
绩是巨大的。但在我国资本市场发展过程中,也出现了信号迅速、合理地流动,实现资金资源的优化分配。
许多问题。前几年,我国对资本市场各种操作问题进行二、资本市场有效运作的一般条件
了较深入的研究。本文,笔者拟从资本市场的作用及有有效资本市场并不是自发产生的。从资本市场的
效性出发, 分析中国资本市场的非有效性, 并提出建立产生到形成有效市场,其间要有一个调整修正过程。在
有效的中国资本市场的一些看法。这一过程中, 是否遵循“公平、公正、公开”和“真实、可
一、资本市场的作用及有效性靠”两个原则而运作, 是能否形成有效市场的关键所
通常, 我们可以将资本市场理解为中、长期(期限在。而市场运作要符合上述两个原则,又依赖具体而又
在 1 年以上) 债务和股权工具交易市场。有机组合的内部运行机制和外部运作环境。也就是说,
众所周知, 在前资本主义社会甚至资本主义早期资本市场的有效运作需要内外两种相联系的条件。从
阶段, 资本的储蓄者和使用者基本为同一经济主体, 金内部而言就是要有合理的市场结构; 从外部而言要有
融业务极少发生。但在现代市场经济中,货币羽化为资良好的监管。
本, 转变为给投资者带来价值的价值①。资本形成过程 1、合理的市场结构
是资本提供者与资本使用者相互转移资金使用权和索合理的市场结构是有效市场的支撑。在资本市场
取资金增殖的过程。作为资本本身并不存在市场,只是结构中起决定作用的包括金融工具结构和流动性提供
由于政府、企业和个人所有的资本及其他资源具有了结构。资本市场的金融工具结构是资本市场与经济发
收益和占有要求权之后, 市场的存在才变得必要: 为了展最密切的渠道。资本市场的首要任务就是为一国经
在社会更广泛的领域, 使资金剩余者的储蓄顺利转化济提供资本源泉,为政府和工商企业服务。政府和企业
为资金短缺者的资本品, 不可避免地就需要有一个把为得到资本, 必须要有适合投资者的和标准化的金融
储蓄转化为投资的资本市场。工具。适合投资者的程度决定了金融工具的市场性。资
一般而言, 经济资本都具有长时期使用的特点, 所本市场的壮大, 关键在于有为公众所接受而又具有较
以资本的真正含义就在于把普通的货币储蓄转化为具高流动性的金融工具。资本市场的活力则在于金融工
有占有和对资产收益有要求权的价值增殖母体, 资本具的流动性。在发达的资本市场中,金融工具有政府债
市场的作用就是起这种转化职能。资本市场对经济的券、公司债券、公司股票、银行的可转让大额存单、银行
最大贡献在于提供了一条储蓄向投资转化的有效途承兑汇票、商业票据、国际债券等。流动性提供结构指
径, 它通过价格机制, 合理地引导资金