文档介绍：●证券市场《经济师》2001 年第 2 期
我国股票市场有效性较低的原因及对策
●刘新仕
股票市场是一国市场经济的重要组成部分,其发达程度是乏及时性乃是主要原因之一。
衡量一的重要标志之一。股票市场的顺利运作(一) 信息失真现象严重
和健康发展有赖于完善的信息披露制度。目前我国股票市场的信息的质量高低取决于信息的真实性和相关性,而目前我
有效性还比较低,信息坡露制度尚不健全,许多问题还有待于进国上市公司披露的信息中,信息失真现象比较严重。有的公司
一步的研究和规范。上市前为了最大限度地募集资金,不惜过度包装,夸大经营业绩
一、有效市场假说对信息披露的要求和盈利预测,以达到“圈钱”的目的;有的公司为了掩盖亏损而制
股票市场的发展离不开信息的披露,完善的信息披露制度造虚假的盈利;有的公司为了配合庄家的炒作题材,故意编造失
是确保股票市场公开、公平、公正的前提,信息能否做到真实、公实的业绩,或者散布虚假信息,从而误导广大投资者,达到操绷
允地披露直接影响到股票市场有效性的高低。根据美国财务学股价的目的。信息披露的虚假性是导致我国股票市场低效率的
教授尤金·法玛( Eugene Fama) 的有效市场假说,只有当股票市主要原因之一,股票市场上有相当一部分投资者是在进行投机
场上股票价格能够及时且不偏地充分反映市场上的所有信息活动,而不是真正的投资活动。
时,市场才是有效的。有效的股票市场是一个完全竞争性的市(二) 信息披露不充分
场,市场参与者都能够及时地、不以任何偏见地获得所需要的信根据有效市场理论,股票价格是对新信息的反映,上市公司
息,信息的交易成本为零。但由于市场本身可能存在失灵的现应该披露所有可能引起股票价格变动的全部信息资料,包括历
象,完全有效的股票市场只是一种理想境界,现实生活中所存在史信息和前瞻性信息、财务信息和非财务信息等,不得隐瞒或遗
的只是次级有效的市场。尽管这样,有效市场理论为股票市场漏任何重大信息,而目前我国上市公司所披露信息的充分性明
的发展明确了方向,它已成为衡量各国政府管理股票市场效率显不足。
的尺度。有效市场理论告示人们股票价格的变动是对新信息的 1 、预测性财务信息的披露较少,且准确度较低。预测性财
及时反映,股票市场的竞争实际上是对信息的竞争,信息能否真务信息表明了企业未来生产经营发展方向和业绩,与信息使用
实、充分地进行披露是决定股票市场有效性的关键所在。有效者的决策是相关的。目前我国上市公司只是在招股说明书中披
的股票市场要求上市公司在进行信息披露时,必须要做到: 露预测性财务信息,而在随后的中报和年报中,披露预测性信息
1 、披露对市场有用的信息。上市公司披露的信息要有助于的较少。从公布预测性信息的情况来看,预测的准确度较低,普
投资者对未来决策的预期,有利于其形成一个合理的投资组合。遍存在过分乐观估计的现象,预测指标与实际相差较大,有的高
有效市场只对与决策相关的信息感兴趣,信息的相关性成为其达几倍以上。据统计,深市上市公司招股说明书中盈利预测额
首要的质量要求。与实际完成额波动幅度在 100 %以上的占发布预测信息公司总
2 、披露真实的信息。信息的相关性取决于信息的真实性, 数的 53. 7 %。
只有真实的信息对投资决策