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《预测》2000 年第 2 期·理论与方法研究·

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上海股票市场有效性实证检验
胡畏, 范龙振
(复旦大学管理学院, 上海 200433)
摘要: 本文以上海股票市场的指数和选取的一些股票的价格行为为对象, 用单位根和方差比方法检
验其是否服从随机游走过程, 从而判断其弱式市场有效性。结果发现除个别小公司股票价格行为不服
从单位根过程外, 指数和大多数股票价格的行为均显示出其具有一定程度的弱式市场有效性的特征。
关键词: 股票价格; 市场有效性
中图分类号: F830. 91 文献标识码: A 文章编号: 1003 5192 (2000) 02 0061 04
Emp irical Tests on Eff iciency of Shangha i StockM arket
HU W e i, FAN L ong-zhen (M anagem ent Schoo l, Fudan U niversity, Shanghai 200433 Ch ina)
Abstract: In th is paper, w e take the index and the p rices of som e selected stock s in Shanghai stock
m arket as the object of study. W e use unit roo t test and variance ratio test to judge if the index o r the
p rices fo llow random w alk, w h ich infers to the w eak fo rm of m arket efficiency. O ur emp irical show
that the index and mo st of the stock p rice p rocesses fo llow the random w alk, but the stock p rices of
a little of panies do no t satisfy the unit roo t test.
Key words: stock p rice; m arket efficiency
1 引言有强式有效性时, 投资者即使掌握了内幕信息也无法
通过预测股票未来价格获利。
许多关于金融市场的基本模型中, 都有一个市场
从中国的现实情况看, 中国的股票市场显然不具
有效的假设, 即证券的市场价格完全正确地反映了所
有半强式有效性[1 ], 因此, 对中国的股票市场有效性
有的相关信息, 因此所有的证券都是被正确定价的,
的检验主要集中在它是否具有弱式有效性上。本文以
任何对其真实价格的偏离都会被迅速发现而由市场
上海股票市场近 5 年来的一些股票价格和指数序列
行为将其消除。根据市场有效性的定义, 在弱式有效
数据, 检验上海股票市场的弱式有效性。
的股票市场中, 证券的当前价格中已经反映了该股票
所有的历史价格信息, 股票价格变动与其历史行为无 2 检验方法和模型
关; 在半强式有效的股票市场中, 证券的当