文档介绍：2 2
1 1
2 2
1
第 27 卷第 3 期西南师范大学学报(自然科学版) 2002 年 6 月
Vol. 2 7 No. 3 Journal of Southwest China Normal University ( Natural Science ) Jun. 2002
文章编号: 1000 5471(2002) 03 0303 06
①
资本市场有效性假说与 AR X GARCH模型的应用
彭作祥1 ,2 , 庞皓2
1 西南师范大学数学系, 重庆 400715 ; 2 西南财经大学统计系, 四川成都 610074
摘要: 资本市场有效性假说的实证分析主要有随机游走检验、相关性检验和 ARCH 类模型检验, 而 ARCH 类模型
较好地揭示高频金融时间序列的条件方差时变性、波动集束和宽尾分布现象. 使用 AR X GARCH (1 , 1) 模型分析
深沪两市的弱式有效性、条件方差的特性及它们的交互影响.
关键词: 市场有效性假说; 资本市场; 弱式有效性; 条件方差
中图分类号: F224 0 文献标识码: A
1 资本市场有效性假说及其实证分析方法
外汇市场和股票市场中对收益和风险以及市场有效性的研究是资本市场研究的基本问题之一. 外汇或
股票市场的有效性是指与外汇或股票相关的信息(如过去的价格、上市公司公开的信息如资产负债表或损益
表或公司内部的信息) 能及时、精确地反映到股票或外汇的价格上, 任何技术性分析或使用公司的资产负
债表或内部信息如企业的兼并、重组等都不能获取超额收益, 也即外汇或股票的价格走势是不可预测的.
反之, 若连续在外汇或股票市场中获取超额收益, 则市场是非有效的, 表明此投资者拥有一些难以从股价
上反映出来的信息. 市场有效性假说( EMH) 的理论和实证研究可以追溯到 Bachelier 和 Cowles , 现代的研究
始于 Samuelson , 其基本结论是若市场有效的, 则外汇或股票的价格将构成鞅序列, 投资者根据自己的经
验或其可获得的信息如股票价格走势、公司损益表均无法获得超额收益, 也无法从市场上发现“低价股”,
因此体现公平赙奕的原则. 证券市场是否有效, 不同角度的投资者可作出不同的判定, 但信息是否在外汇
或股票价格上及时得到反映, 是市场有效性的关键. 文献[ 1 ] 总结市场有效性为“价格能充分反映”
(perfectly reflect) 可获得的信息的市场称为是“有效的”. 根据界定不同的信息范围, Roberts 把有效市场分
为弱式有效、半强式有效和强式有效. 市场的有效性与证券价格对信息的吸纳速度有关, 也就是说信息的
获得应对每个投资者是均等、及时的. 每个投资者根据此公平公开的信息及时地进行理性的投资决策.
West 和 Tinic 将证券市场有效性划分为两类: 外部有效性和内部有效性. 外部有效性即是弱式有效、半强
式有效和强式有效. 而内部有效性指证券市场的交易营运效率, 即证券市场能否在最短时间和最低交易费
用内为交易者完成一笔交易, 它反映了证券市场的组织功能和服务功能的效率. 因为交易时间和交易费用
决定了证券的市场流动性, 从而影响市场的外部有效性.
对市场的有