文档介绍：第五章实物期权和资本预算
一家煤炭公司正在考虑购买一个煤矿。该煤矿的出
售价是100万元。煤矿购买后的初始建设费用
为1200万元(发生在第1年年末),建设期为1年。
公司预期该煤矿可供开采10年,每年的年产量为20
万吨,开采成本为每吨150元。假设该公司常年亏损,
不必交纳所得税。根据公司的调查,如果市场情况良
好,一年后煤炭价格将上涨至每吨200元,如果市场
情况不好,煤炭价格将为每吨155元。这些信息在一
年以后都将变得明朗。煤炭价格上涨和下降的概率都为
1/2。比较合适的贴现率为10%。
问公司是否应购买该煤矿进行开采?
0
1
2
3
4
11
好
(100)
(1200)
1000
1000
1000
1000
不好
(100)
(1200)
100
100
100
100
期望值
(100)
(1200)
550
550
550
550
建设
投产
第一节净现值法则面临的挑战
一、缺陷
1、主观预测
P124例5-1
2、静态(除决策树分析法之外)
P125例5-2
二、应该引入柔性投资策略
在项目实施过程中,有许多柔性投资策略,因此,项目持有人可以依据未来事件发展的不确定性做出一些或有决策,而不是简单的接受或永远拒绝。
第二节金融期权及其价值评估
一、看涨期权和看跌期权
(一)看涨期权
1、定义、欧式看涨期权、美式看涨期权
2、P128例5-3。看涨期权的价格随着执行价格的上升而降低,随着期权到期日的延长而上升。
天创公司股票期权信息
执行价格
看涨期权到期日
看跌期权到期日
7月
10月
7月
10月
80
9
11
3
5
85
7
9
5
7
90
4
6
8
11
–20
120
40
70
90
100
110
–40
20
40
60
Stock price ($)
Option payoffs ($)
Buy a call
Exercise price = $50
80
看涨期权的到期日价值:购买者
–20
120
20
70
90
100
110
–40
20
40
60
Stock price ($)
Option payoffs ($)
Sell a call
Exercise price = $50
80
看涨期权出售者到期日的盈利
Exercise price = $50; option premium = $10
Sell a call
Buy a call
–20
120
20
40
60
80
100
–40
20
40
60
Stock price ($)
Option payoffs ($)
50
–10
10
考虑期权费,到期日看涨期权
购买者和出售者盈利
(二)看跌期权
1、定义、欧式、美式
2、看跌期权随着执行价格的上升而上升,随着到期日的延长而上升。