文档介绍：1
第五章资本预算中的一些问题
一、现金流量的估算
二、特殊情况下的资本预算决策
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资本预算(Capital Budgeting)
资本预算是指对现金流量分布时间超过一年的资产支出进行计划和衡量的一个过程
需要考虑的因素:时间因素;市场需求预测等因素
资本预算与企业的发展息息相关,要求我们引起足够的重视
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一、现金流量的估算
(一)现金流量的构成
(二)现金流量估算的原则
(三)增量现金流量
(四)通货膨胀、折旧与资本预算
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(一)现金流量的构成
1、初始投资:是使项目运行所必需的现金支出。
2、营业现金流量:指在项目正式投产后,在其经济年限内由于生产经营所发生的现金流入与现金流出量。现金流入指项目投产后每年的营业现金收入,现金流出量则指与项目有关的现金支出和应纳税金。
3、终结现金流量:指当项目终止时所发生的现金流量,它主要包括固定资产的税后残值收入以及回收的流动资产投资。
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(二)现金流量估算的原则
1、现金流量应该是税后现金流量。这意味着所有影响税收的因素(即使是非现金因素,如折旧费)都应该被考虑在内。
2、现金流量应该是增量的。基于项目分析的目的,任何直接或间接与某项目相关联的现金流入或现金流出都应该归类于该项目。
3、现金流量与折现率应该保持一致。
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例1:
某选手与一俱乐部签订了一份十年期的合同,合同条款如下:
1)400,000元的签约奖金;
2)十年内每年250,000元的薪金;
3)十年的每年125,000元的延期支付(从第四年开始支付);
4)一些奖金条款,规定在合同有效的十年内每年可支付总额为75,000元的奖金。
假定市场利率为12%,且不考虑所得税。这些薪金和奖金均在年末支付,该合同的现值是多少?
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(三)增量现金流量
1、沉没成本
2、机会成本
3、营运资本
4、附加效应
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1、沉没成本
指已发生的成本。由于沉没成本是在过去发生的,它并不因接受或摒弃某个项目的决策而改变。
结论:一旦公司的某项费用发生了,这项成本就与将来的任一决策无关。沉没成本不属于增量现金流量。
•资本预算决策只与将来的现金流有关,
而与过去的现金流无关。
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2、机会成本
指公司将拥有的资源分配给新项目而产生的成本,它取决于该资源在这个新项目以外的其他方面的使用情况。
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3、营运资本
营运资本投资包括:
•购买原材料和存货
•留存的现金流动资产
•应收账款
•应付账款流动负债
•应付税金
营运资本的增加被看作是现金流出,而减少被看作是现金流入。