文档介绍：第九章资本资产定价模型
资本性资产:股票等金融资产、房地产、黄金等实物资产
资本资产定价:探讨某单个资本性资产的均衡价格是多少?
资本资产定价模型是Markowtiz的证券组合选择理论的延伸:CAPM模型阐述了投资者在采用了Markowtiz的证券组合选择理论进行投资管理后的市场均衡状态的形成,即一项资产的均衡价格应该是多少,在这个价格上,该资产的供给和对该资产的需求是相等的。
CAPM推导步骤:
1、有效组合和有效边界
2、引入无风险资产后的有效组合及分离定理。
无风险证券和风险证券的组合
引入无风险资产后的有效组合
投资的无差异曲线
分离定理
3、资本市场线:有效组合收益和风险的关系。
4、证券市场线:任一单个证券收益和风险的关系。证券市场线即CAPM的传统形式
无风险证券:在持有期内具有确定收益的证券。
风险来源有:违约风险、利率风险、通胀风险,所以定义无风险证券:政府短期国债,即国库券。
无风险证券和风险证券的组合
1、几个概念:
无风险证券的收益称为无风险利率
无风险证券之外的证券或者资产或者其组合称为风险证券或者风险资产和其组合
无风险证券的标准差为零,和任何一种风险证券或者风险证券组合的协方差为零。
2、将无风险证券和风险证券A构建组合,其收益-风险关系(注意:可以把A视为一个风险证券组合)
设一种风险证券预期收益率为50%,风险为60%;另一种无风险证券的收益率为10%,将它们组成投资组合,若需将风险控制在40%以下,问两种证券的比例各为多少?组合的收益率是多少?
3、资本分配线
资本分配线:投资者在无风险资产和风险资产中分配投资,实现不同的收益和风险组合。
资本分配线的意义
随风险资产的增加(XA增大),投资组合的期望收益率增大、标准差增大。
XA =0 :只持有无风险证券
XA =1 :只持有A,不持有无风险资产
XA从0到1变化,相应的组合的风险从0到
收益从到
资本分配线的意义
两条资本分配线的比较:
在同样的风险水平下,斜率大的资本分配线提供了更好的期望收益率。
如果有可能,投资者会选择斜率大的资本分配线