文档介绍：投资组合管理业绩评价模型基金管理业绩评价模型
风险调整后的收益
因素模型
时机选择能力
证券选择能力
业绩评价概述
外部需要:
投资者选择业绩好的基金管理公司
内部需要:
基金公司高层考核下层,
度量基金经理的表现
度量的基本原则——风险和收益匹配
确定投资基准
比较两个组合的业绩
不是,直接比较收益的大小
而是,比较经过风险调整后的收益大小
不同风险的组合不能直接比较
此外,还要看,在多大程度上实现了预先的投资目标
简单而粗略的风险调整收益
与具有类似风险的组合进行比较
按风险,将组合分类
计算同类中,组合的平均收益,
然后,从大到小排序
这些方法不够精确
单因素业绩评价模型
以CAPM为基础的
市场组合(市场指数)为因素factor
多个模型:
William Sharpe
Jack Treynor
Jensen
Treynor-Black
M2
夏普指数Sharpe’s measure
计算组合在样本期间的夏普指数
然后比较大小,大者优
风险:总风险=系统风险+非系统风险
能够反映分散非系统风险的能力
相对绩效
Treynor’s measure
风险:系统风险
隐含了非系统风险被消除的假设
不能反映分散非系统风险的能力
相对绩效
Jensen’s measure
建立在CAPM下
隐含了非系统风险被消除的假设
相同系统风险
绝对绩效
三个指数的判断可能有差异
两个组合A和B
收益相同,系统风险(β系数)相同
非系统风险不同 A>B
Ja =Jb and Ta=Tb
但,Sa<Sb
Jensen的改进
β系数呈现时变性,
组合收益与市场收益可能是非线性关系
Treynor & Mazuy 二次项回归
Merton & Heriksson 双β市场模型