文档介绍：金融工程课件119
图8-7-1 牛市看涨期权价差曲线
S
盈利
亏损
0
买进看涨期权
K1
－C1
牛市看涨期权价差
C2－C1
卖出看涨期权
C2
K2
主讲教师：周玉江
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第五章：期权基础知6
第五章：期权基础知识
.
高的看涨期权(K2，C2)，卖出一个到期日相同协定价格 较低的看涨期权(K1，C1)。盈亏情况如图8-8-1及表8-3所示。
表8-3 熊市看涨期权价差盈亏分析表
资产价
格范围
买入看涨期权盈亏曲线
卖出看涨期
权盈亏曲线
熊市看涨期权
价差盈亏曲线
状态
S≤K1
− C2
C1
C1 −C2
最大值
K1<S<K2
− C2
− S + K1+ C1
− S + K1 + (C1 −C2 )
中间值
S ≥ K2
S − K2 − C2
− S + K1+ C1
K1 − K2+ (C1 − C2 )
最小值
(2) 熊市看涨价差期权盈亏分析
主讲教师：周玉江
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第五章：期权基础知识
买进看涨期权
− C2
K2
卖出看涨期权
K1
C1
图8-8-1 熊市看涨期权价差曲线(保值)
0
S
盈利
亏损
C1−C2
熊市看涨期权价差
(K1 − K2)+ (C1 −C2)
主讲教师：周玉江
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第五章：期权基础知识
① 熊市看涨价差期权的盈亏平衡点为： K1 + C1 −C2。
② 当增大期权费C1、 C2差距时，将能获得更高的利润。
③ 当缩小协议价K1、 K2差距时，将能降低风险。
④ 预期价格下跌但下跌幅度不大，这时构造熊市价差期权风险有限，相应收益降低。
⑤ 卖出看涨期权投机于价格下跌的预期，同时通过买入一份执行价格较高的看涨期权进行风险管理(保值)。
通过表8-3可以看出，熊市看涨期权价差交易有如下结论。
(3) 熊市看涨期权价差举例
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第五章：期权基础知识
【例8-8】投资者通过对股市的预测分析，认为未来将出现下跌行情，用熊市看涨期权价差进行投资。
他以3元买入了执行价格为55元的股票看涨期权，以8元的价格卖出了执行价格为45元的该股票看涨期权。
试对该熊市看涨期权价差投资策略进行盈亏分析。
说明：需要画出盈亏曲线，给出盈亏分析表。
解，已知：C1=8， C2=3， K1=45， K2=55，利用这些数据画出熊市看涨期权盈亏曲线见图8-8-1，并将数据代人表8-4的解析函数。
盈亏分析：盈亏平衡点为： S= 50(美元)；
当市场价低于45美元时，盈利达到最大值，为5美元；
.
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第五章：期权基础知识
当市场价S位于区间(45，55) 时，盈亏额为50－S；
当市场价大于55美元时，亏损最多，达到－5美元。
表8-4 熊市看涨期权价差盈亏分析表
资产价
格范围
买入看涨期权盈亏曲线
卖出看涨期权盈亏曲线
熊市看涨期权价差曲线
状态
S≤K1
− 3
8
5
最大值
K1<S<K2
− 3
− S + 53
− S + 50
中间值
S ≥ K2
S − 58
− S + 53
− 5
最小值
2) 熊市看跌期权价差
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第五章：期权基础知识
熊市看跌期权价差的操作方法是： 买进一个协定价格较高的看跌期权(K2，P2) ， 同时卖出一个到期日相同协定价格较低的看跌期权(K1，P1) ，其盈亏状况如图8-8-2及表8-3-1。
表8-3-1 熊市看跌期权价差盈亏分析表
(1) 熊市看跌期权价差的操作策略
资产价
格范围
买入看跌期权盈亏曲线
卖出看跌期权盈亏曲线
熊市看跌期权
价差盈亏曲线
状态
S≤K1
− S + K2− P2
S − K1+ P1
(K2 − K1 )+(P1−P2 )
最大值
K1<S<K2
− S + K2− P2
P1
− S + K2 + (P1 −P2 )
中间值
S ≥ K2
− P2
P1
P1−P2
最小值
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第五章：期权基础知识
0
S
盈利
亏损
图8-8-2 熊市看跌期权价差曲线
买进看跌期权
K2
− P2
熊市看跌期权价差
(K2 − K1)+ (P1 −P2)
P1−P2
卖出看跌期权
K1
P1
主讲教师：周玉江
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第五章：期权基础知识
① 令中间值等于0， S = K2 + (P1 −P2 ) 为盈亏平衡点；
② 加大协议价K2、K1的差距，盈利的空间将增大；
③ 缩小期权费P1、 P2的差距，风险将减小。
④ 如果预期市场将会下跌且跌幅不会很大，利