文档介绍：投资要点
回顾一季报：疫情背景下消费领域龙头为最可观赛道之一，业绩高增长+确定性，股价亦有相对收益和绝对收益。
1、高β+疫情冲击小22Q1，龙头业绩增速普遍超过30%
医美：行业属低渗透、高成长赛道，行业增速本身较快+疫情主要影响3月2Q1
医美
医美耗材
爱美客
华东医药
27%
-5%
104%
3%
66%
%
44%
%
118%
-18%
64%
-7%
43%
-6%
116%
-10%
64%
%
朗姿股份
-4%
27%
%
142%
32%
-106%
300%
82%
-102%
医美服务
奥园美谷
-37%
-23%
-49%
-1215%
-88%
-230%
-67%
-234%
-254%
化妆品
贝泰妮
36%
53%
59%
32%
59%
86%
31%
59%
62%
华熙生物
40%
88%
62%
10%
21%
31%
%
17%
31%
珀莱雅
20%
23%
39%
21%
21%
44%
22%
21%
36%
品牌化妆品
上海家化
-7%
9%
%
-23%
51%
18%
4%
71%
7%
鲁商发展
32%
-9%
-13%
85%
-43%
-23%
94%
-42%
-24%
丸美股份
-3%
2%
-5%
-10%
-47%
-35%
-11%
-56%
-40%
水羊股份
54%
35%
28%
415%
69%
36%
2095%
58%
36%
青松股份
33%
-4%
-20%
2%
-298%
-167%
5%
-302%
-167%
化妆品制造
科思股份
-8%
8%
60%
6%
-19%
21%
1%
-26%
22%
嘉亨家化
23%
20%
%
48%
4%
-20%
46%
4%
-19%
数据来源：Wind、浙商证券研究所
行业发展大浪淘沙，公司业绩增速分化
7
资料来源：公司公告、浙商证券研究所
优质龙头逆势向上
单品驱动走向明星产品矩阵
21年/22Q1归母净利+118%/64%
注射医美龙头
国产护肤崛起
渠道品类持续优化，新品牌孵化推进 贝泰妮21年/22Q1归母净利+59%/86% 珀莱雅21年/22Q1归母净利+21%/44%
类型1
华熙生物
贝泰妮、珀莱雅
爱美客
上游
类型3
疫情影响+产业链波动
疫情
产能
1）生产端：上海等地疫 情封控影响公司生产 2）物流端：多地物流停 运，货运成本上升
3）门店端：社交管控影 响终端到店客流
受国际供应链波动影响及 俄乌战争催化，化妆品上 游原料成本高企，叠加海 运价格上涨，短期影响相 关制造公司盈利能力，未 来或可通过提价向下游公 司转嫁成本
新产能存在爬坡周期
新客户存在认证周期
业绩短期承压，未来 将逐步释放
类型1：强α龙头公司卡位优质细分赛道，产品力+渠道力+品牌力共振，业务纯粹，业绩兑现力强
类型2：复合型公司医美化妆品增速靓丽，非医美化妆品主业拖累整体表观业绩
类型3：疫情影响+产业链波动+产能爬坡，部分公司业绩短期承压
类型2
复合型公司 传统主业承压
地产市场下行+公司战略转型，地产业务 21年/22Q1营收-18%/32%，影响表观增速 化妆品业务21年/22Q1营收+117%/95%
房地产结算影响
医药工业受集采影响，21年/22Q1营收- 8%/10%，短期拖累业绩，环比修复中 医美业务21年/22Q1营收+123%/227%
华东医药
鲁商发展
底层科技赋能产品，赛马机制激发活力
21年/22Q1归母净利+21%/31%
聚焦玻尿酸
传统医药承压
上海家化 朗姿股份 科思股份
共性：为什么龙头业绩增速普遍超过30%