文档介绍：财务管理课件7
上表中（A/S0）- （L/S0）=54%，表明该公司每增加100元销售收入，需要增加资金54元。
2008年需要追加资金==[（A/S0）- （L/S0）]（S1-S0）

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4、对普通股融资的评价
1）普通股融资的优点
●能够筹集到可以长期使用的巨额资本；
●没有固定的付息要求和还款压力；
●增强公司财务实力，提升公司的举债能力
2）普通股融资的缺点
●资金成本较高；
●分散公司（大股东）的控制权

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【6—2】三星股份有限公司为扩大生产能力需筹集5000万元的资金。现有两种筹资方式：
（1）举借长期借款，估计年利率为6%；
（2）拟实施配股。
该公司的财务人员王林认为：从理论上说，公司发行股票筹资的资本成本应该高于借款筹资的资本成本。公司证券部的张扬则认为：目前通过证券市场再融资（配股），其实际成本远低于借款筹资的资本成本。
王林和张扬的观点完全相反，但他们分别从理论和实际分析资本成本，有各自的论据。请你说明：
（1）为什么从理论上说，公司发行股票筹资的资本成本应该高于借款筹资的资本成本？
（2）目前我国上市公司配股筹集资金的实际成本远低于借款筹资的资本成本？

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【解答】（1）从理论上说，公司发行股票筹资的资本成本应该高于借款筹资的资本成本。这是因为：
①借款的资金成本主要是利息，利息是有抵税作用的，由于利息的抵税作用使公司实际承担的资本成本降低了。而发行股票筹资的资本成本主要是股息，股息是必须在所得税税后分配的，它没有抵税作用。
②股息应该高于利息，因为进行购买股票的投资者承担的风险远大于资金出借者的风险，他要求的报酬率也就应当高于利率。
③发行股票筹资要支付一笔相当可观的筹资费用，即发行费用。而借款不需支付这样的筹资费用。
（2）目前我国上市公司配股筹集资金的实际成本远低于借款筹资的资本成本。这是因为：
①股息不是强制性的，它视公司的盈利而定；而借款的利息是必须支付的。现实中大多数上市公司不分配股利，或很少分配股利。
②在我国，大多数上市公司享受所得税的优惠政策，减税或免税，这样，利息的抵税作用也就体现不出来了。
③尽管配股筹集资金需要支付一笔很大的发行费用，但我国上市公司配股的价格高很高，区区发行费用以溢价补偿绰绰有余。

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（二）留存收益
1、来源渠道：盈余公积、未分配利润
2、资金成本
3、优缺点
优点：资金成本低、保持股东的控股权
缺点：筹资数额有限，资金使用受制约
（三）吸收直接投资

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负债筹集与管理
一、负债筹资特点（利与弊）
特点： 1、具有使用的时间性，到期必须归
还；
2、需固定支付债务利息；
3、资金成本在税前列支；
4、不分散控制权；
5、清算时，债务资本优先于权益资本偿还。

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负债经营的优缺点
1、有利因素
（1）提高自有资金利润率。只有当支付的利息率低于企业的资金利润率时，负债筹资才能提高自有资金利润率。
如：一投资项目需要资金500万元，其投资报酬率为20%。假设其资金来源分别为：
（A）全部为自有资金，则自有资金收益率为20%
（B）自有资金与借入资金各为50%，借入资金的年利率为10%，则自有资金收益率为（100-250× 10%）÷ 250=30%
这就是财务杠杆作用！
（2）减少税金支付。
（3）不会分散企业的控制权。
2、不利因素
（1）资金来源不稳定
（2）导致再筹资的资金成本升高。负债率高导致筹资来源受到限制，当资金运转发生困难时，就需要对投资者和债权人给予一些优惠待遇，这些都将导致资金成本升高。
（3）造成财务危机
负债筹资方式：借款、发行债券、融资租赁、商业信用

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（一）长期借款
（1）长期借款的资本成本
前提：企业存在应纳税所得，且利息可以全额在税前扣除。
K=I(1-T)/ L（1-f）
例子：某公司从银行借款1000万元，%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期还本，所得税税率33%。求该笔长期借款的资金成本。
（2）长期借款的优缺点
优点：筹资速度快、可以发