文档介绍：第12章企业价值评估
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企业价值、债务价值及股本价值的关系
企业价值
债务价值
金流量为基础的价值评估
一、以现金流量为基础价值评估概诉
（一）以现金流量为基础的价值评估意义
（二）以现金流量为基础的价值评估方式
二、以现金流量为基础的价值评估方法
（一）以现金流量为基础的价值评估程序
（二）有明确预测期现金净流量现值估算
（三）明确预测期后现金净流量现值估算
（四）非经营投资价值和债务价值
价值评估方法
1、直接比较法
2、现金流量折现法
第一步：预计现金流量
第二步，折现率
第三步，预测期
第四步，计算自由现金流量
直接比较法
直接比较法是指利用参照物的交易价格及参照物的某一基本特征直接与评估对象的同一基本特征进行比较而判断评估对象价值的一类方法。其基本计算公式为：
评估对象价值＝参照物成交价格×评估对象特征÷参照物特征
或评估对象价值＝参照合理成交价格
预计现金流量
预测方法：未来现金流量的数据需要通过财务预测取得。财务预测可以分为单项预测和全面预测。单项预测的主要缺点是容易忽视财务数据之间的联系，不利于发现预测假设的不合理之处。全面预测是指编制成套的预计财务报表，通过预计财务报表获取需要的预测数据。由于计算机的普遍应用，人们越来越多的使用全面预测。
方法一：剩余现金流量法
方法二：融资现金流量法
方法一：剩余现金流量法
实体自由现金流量=税后经营利润+折旧、摊销—经营营运资本增加—资本支出
经营现金毛流量=税后经营利润+折旧、摊销
经营现金净流量=经营现金毛流量-经营营运资本增加
资本支出是指用于购置各种长期资产的支出，减去无息长期负债增加额。
经营营运资本=经营现金＋经营流动资产-经营流动负债
经营营运资本增加=本年经营营运资本 -上年经营营运资本
方法二：融资现金流量法
实体现金流量=股权现金流量+债权人现金流量
其中：若公司不保留多余现金
（1）股权现金流量=股利-股票发行（或+股票回购）
（2）债权人现金流量=税后利息+偿还债务本金—新借债务本金=税后利息-净债务增加（或+净债务净减少）
预测期：
为了避免预测无限期的现金流量，大部分估价将预测的时间分为两个阶段：第一个阶段是“详细预测期”，或称“预测期”。在此期间，需要对每年的现金流量进行详细预测，并根据现金流量模型计算其预测期价值；第二个阶段是“后续期”，或称为“永续期”。在此期间，假设企业进入稳定状态，有一个稳定的增长率，可以用简便的方法直接估计后续期价值。
判断企业进入稳定状态的标志：
判断企业进入稳定状态的标志
企业进入稳定状态的主要标志是两个：（1）具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率（如果不考虑通货膨胀因素，宏观经济的增长率大多在2%—6%之间，即使企业具有特殊优势，后续期销售增长率超过宏观经济的幅度也不会超过2%）；（2）具有稳定的净资本回报率，它与资本成本接近。
净资本回报率是指税后经营利润与净资本（净负债加所有者权益）的比率，它反映企业净资本的盈利能力。
第四步，计算自由现金流量
TV=∑FCF/(1+WACC)^t
+V/(1+WACC)^t
TVa =

TVa——企业价值； K——折现率；
CFt——第t期现金流量；
VN——第N期企业终值或残值。
基于对未来预测的折现现金流量估价法
第三节以经济利润为基础的价值评估
一、以经济利润为基础的价值评估特点与优点
二、以经济利润为基础的价值评估方法
（一）经济利润或EVA预测
（二）经济利润折现
（三）投资资本确定
（四）企业价值确定
第四节以价格比为基础的价值评估
一、以价格比为基础的价值评估原理
企业价值＝价格比×相关价格比基数
（一）价格比的形式
（二）相关价格比基数
二、以价格比为基础的价值评估步骤
（一）选择价格比
（二）选择该价格比的可比或类似公司
（三）确定价格比值
（四）预测价格比基数
价格比的形式
市盈率（价格与收益比）
＝每股市价/每股收益
市场价格与账面价值比
＝每股市价/每股净资产
价格与销售额比
＝每股价格/每股销售额
企业价值评估是公司财务决策的基本依据
估值的要义：资产的未来获利能力决定公司价值
关于公司的收益：现金与利润之争
账面价值与市场价值之争
各类价值评估模型的适用范围与相机选择
思考题
企业价值评估的价值选择有哪些种类？
企业价值评估与资产评估、绩效评价的比较
案例
D企业刚刚收购了另一个