文档介绍：僵尸企业现状、原因及对策研究
摘要:僵尸企业挤占正常经济发展资源,不利于我国产业结构转型升级,增加了宏观经济运行风险。文章利用2007年~2016年我国上市公司财务数据,运用过度借债法和FN-CHK标准测度了我国上市公司中的地认定为僵尸企业。为此,聂辉华等(2016)延长了僵尸企业的测度年限,他们将那些连续两年被FN-CHK认定为僵尸企业的企业才判定为僵尸企业。但是从某种程度上来说,该方法可能会因为要求太严苛而漏掉一些僵尸企业。例如,在此标准下,FN-CHK标准中的持续信贷规则变为:僵尸企业连续两年借贷增加,且这里的增加不是简单的企业本年仍然存在借贷,而是本年的借款要高于前一年。在实际情况中,某些企业可能因前一年的借款足够多,以致无需在后一年追加过多的借款而被漏掉,亦或也有可能由于某些企业因自身原因没达到借款条件而被遗漏。
3. 实际利润法与连续亏损法。实际利润法则比较侧重强调企业自身的运营能力、偿债能力。如果净利润与非经常性损益之差小于0,说明企业虽尚有薄利,但利益与正常经营无关,企业已丧失生产经营能力。此方法的一个缺点是,虽然考虑到了政府对企业的干预和影响,但忽略了银行在企业经营中发挥的重要作用。此方法简单地将持续亏损3年的企业界定为僵尸企业,这是值得商榷的。我们需要从多方面来判断一个公司的盈利状况,排除特殊情况对估计结果的影响。 4. 过度借债法。过度借债法旨在找出资产负债率高,实际经营亏损但仍有外部融资的企业,且外部融资金额逐年增加的企业。运用过度借债法测度僵尸企业需要符合以下三个基本条件:一是企业的资产负债率超过百分之五十,二是企业当年的融资规模要大于其前一年的融资规模,三是净利润与非经常性损益之差要小于零,这三个条件缺一不可。
三、 我国僵尸企业测度分析
1. 僵尸企业数量测度。我们利用上市公司的财务信息数据(这些信息包括上市企业的资产、负债、净利润率等),测算2007至2016年我国上市公司(剔除金融类、ST和*ST公司)中的僵尸企业数量及占比情况。由于过度借债法考虑了政府和银行对企业的补贴,更适合我国国情,所以此处我们选用过度借债法来测度。由于2007年~2016年十年间每年样本数量各不相同,无法直观判断僵尸企业的趋势,所以我们测算出了资产负债率超过50%的企业占比和僵尸企业占比。我们得出2007年至2016年这十年间资产负债率超过50%的企业平均达到50%左右,这说明但从杠杆水平看,这十年间几乎一半的上市企业运营存在各种问题和不足,尚不具备良好的偿债能力。同时我们也可以得出这样一个结论,即并不是所有资产负债率高的企业就是僵尸企业,即我们不能简单将资产负债率高的企业就判定为僵尸企业。就我国国情来说,企业并不是一个独立的个体,企业、银行与政府三者之间的隐秘关系不容忽视,国家绝不会允许支柱产业或与大众生活息息相关的产业、企業随意倒闭,而银行也会积极响应政府号召为相关行业企业提供便利。这很可能是我国僵尸企业形成的根本原因。
2. 僵尸企业行业测度。在对证监会行业分类标准进行分析的基础上,首先我们利用上文的过度借债法测度了2015年各行业僵尸企业数量占比,为增加测度的稳健性,我们又利用了FN-CHK标准进行测算,我们可以发现过度借债法和FN-CHK标准测度出的僵尸企业行业分布情况大致相同。总体来讲,僵尸企业行业测度呈现以下三个特点:第一,僵尸企业主要集中于产能过剩的化学原料、黑色金属、煤炭和有色金属等行业,而这些行业往往提供关系国计民生的重要产品,且企业规模较大,一旦倒闭会对辖区社会发展造成巨大冲击,即“大而不倒”。这是因为一方面这些企业提供了大量就业机会,一旦倒闭会加剧公众的就业压力,进而影响社会和谐稳定。另一方面这些企业往往涉及很多行业或者与许多其他行业企业有关联,前向或者后向关联到涉及国计民生的许多行业企业生产的产品。所以,国家势必会增加对这些行业的财政补贴及信贷优惠,这反而又加剧了企业“僵尸化”。第二,劳动密集型行业僵尸企业数量分布较多,例如,在各种制造业、批发业和餐饮业中其僵尸企业占比数量较高。
四、 僵尸企业上市公司测度-以房地产上市公司为例
房地产行业能够带动上下游相关产业发展,对经济增长拉动效应强,在我国国民经济发展过程中起到了非常重要的作用,上述僵尸企业行业测度结果表明房地产行业僵尸化程度较为严重,僵尸企业数量占比在行业排名中靠前,因此本部分将详细讨论房地产上市公司中的僵尸企业状况,具体我们采用FN-CHK标准对2015年房地产上市公司进行测度。对我国2015年126家房地产上市公司的资产负债率进行计算,筛选出资产负债率大于70%的企业(因为资产负债率的国际警戒线是70%,而我国一些问题企业的资产负债率较高,因此此处