文档介绍：国际资本流动中跨国并购的动因分析
李甫英陈林心【摘要】国际资本流动促进了资本要素在全球范围内的优化配置。20世纪90年代以来,发达国家企业之间的并购发展迅猛,欧美等发达国家之间大规模的跨国并购成为国际资本流动的主导形式。分析跨国并购占整个亚洲的73%;20世纪90年代,美、欧等国相继放松了对电信、金融业的进入限制和并购监管,而这两个行业正是跨国并购发生最多的行业。地区经济一体化也促进了跨国并购的发展,例如美国自由贸易协定签订后,引发了美国企业对墨西哥企业的并购浪潮,1998年欧盟成立,当年欧洲内部发生的跨国并购增加了30%,并超过美国,成为全球跨国并购最多的地区。

市场势力论认为,通过并购可以减少竞争对手,提高市场占有率,增强企业对市场环境的控制能力和长期获利能力。研究表明:大公司的利润变动率比小公司小,受市场环境、行业发展变迁和技术革新的影响相对较小,这就说明了企业规模、稳定性和市场势力三者存在密切的关系。1987―1999年间,%是横向并购,其增强市场势力的动机十分明显。随着全球竞争的加剧,一些超过10亿美元的大型跨国并购频频发生,仅1999年就发生了109起,还发生了一些行业巨头之间的并购,例如英国沃达丰电讯(Vodafone)收购美国Airtouch电讯、德国大众汽车公司收购英国劳斯莱斯汽车公司,这表明,获取市场势力是跨国并购,尤其是一些大型跨国并购的一个重要动因。日益国际化的市场和竞争环境要求跨国公司在世界范围内获取更大的市场势力,而跨国并购是短期内获取市场势力的最佳途径。

获得规模经济性是跨国并购重要的动因之一。Caues研究了技术的规模经济性问题,他通过对生产同一产品的6个不同国家的6个企业进行调查,发现其中一个企业在技术上有所突破带来生产成本的降低,但是价格上的优势却被运输成本抵消,这家企业只有兼并另外5个国家的企业,形成统一的跨国公司,才能更为有效地利用新技术,提高企业的效率。目前,跨国公司的R&D支出较高,一般占销售收入的5-15%,庞大的技术开发费用促使许多跨国公司通过跨国并购,扩大生产规模,在更大规模的基础上分摊技术开发成本,实现技术的规模经济性。1998年12月1日,德国最大的商业银行――德意志银行动用101亿美元收购美国第八大银行信孚银行的全部股权,合并后的银

行总资产将达到8200亿美元,成为新的全球最大的银行。两家银行合并后,,预计将裁减其中的5500个职位,从2001年起,每年大约能节省10亿美元(17亿马克)的成本,2001年德意志银行每股利润可增长10-15%。日本麒麟啤酒收购珠海啤酒厂后,利用其全球化、批量采购的优势,不仅保证了啤酒花、小麦等原料的质量,而且降低了采购成本。

跨国并购具有传递厂商优势的动因。例如,日本本田汽车并购原广州标致后,不仅引进了本田公司在美国最新推出的具有20世纪90年代技术的先进车型,改造了原来的生产线和发动机车间,而且引进了看板管理、零库存管理、质量控制等先进的管理制度,实现了厂商优势的有效转移。实证分析也表明,获得厂商优势是跨国并购的一个重要动因。出于获得厂商优势的跨国并购屡见不鲜,例如德国大众公司对英国劳斯莱斯汽车的并购,很大程度上是其看中了劳斯莱斯公司强大的技术研究开发能力和拥有世界领先的发动机生产技术;1998年,美国强生公司收购瑞典德普伊矫正产品制造公司,其主要动因也是获得德普伊公司控制的矫正产品技术。

按照美国著名企业史学家钱德勒的论述,企业可以通过加快库存、销售、生产的速度,提高资金和资源的使用效率,降低生产成本,实现所谓的速度经济性。速度经济性表明,若将企业看成一个资源转化的系统,则企业的经济效率不仅取决于转换资源的数量,而且取决于资源转换的时间及速度,靠加速交易过程带来成本的节约。企业通过并购可以迅速获得目标公司的生产、销售、研究与开发能力,从而加速这些资源在生产循环中的流通,获取速度经济性。
日益激烈的国际市场竞争,使跨国公司在进入东道国市场时的时间变得更加重要。跨国公司直接投资进入东道国市场,采用跨国并购是最快的一种进入方式。跨国并购可以快速建立生产能力、销售网络,获取市场筹供能力,从而比新建更快地在东道国建立生产能力,这样既可以防止东道国原有厂商的报复性行为,也可以对后期进入的其他跨国公司构成威胁。同时,技术升级加快、产品生命周期缩短已经成为当今一大趋势,新产品如果通过新建的方式在东道国扩散,可能面临更大的产品升级风险,在这种情况下,跨国公司采用并购的方式建立