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电子元器件
研究所 2010 年 12 月 16 日
行业研究行业专题投资评级:短期_中性,长期_A
关注战略新兴产业的结构性机会
2011 年电子元器件行业投资策略
核心观点
国都证券行业表现对比图
[table_stockTrend]2009-12-7~2010-12-6
1、驱动因素减少,产业将进入平稳增长期。我们认为 10 年推动产业 48%
超预期增长的有三个驱动因素:1)危机时被压抑的新臵和更新需求集
32%
中释放;2)行业过度去库存后的库存回补;3)iPhone 等新产品带来
16%
的增量需求。而从行业现状来看,1)行业库存水平已经恢复到 08 年 2
季度的较高水平;2)传统的笔记本、台式机、数码相机等产品销量增 0%
速大幅下滑,显示需求已经趋于平稳;目前行业的驱动因素仅剩 iPhone -16%
等智能手机带来的增量需求,因此我们认为在驱动因素大幅减少的背景-32%
下,行业从年起将逐渐回归正常周期,增速较年将逐渐放缓。 09-12 10-3 10-6 10-9
11 10 沪深300 电子元器件
2、终端需求出现明显分化,智能手机引领行业成长。从行业的下游需
求变化来看,2 季度传统的 PC、手机、相机、电视等消费电子产品出
相关报告[table_relation]
现了较大幅度的增长,传统和新型产品需求的大幅回升推动行业快速回
《国都证券行业研究行业专题电子元
升。但从 3 季度开始,PC、相机、电视等传统消费电子产品的销量增 1. - - -
器件年下半年电子元器件行业投资
速出现了 20 个百分点以上的回落;而智能手机在 3 季度增速则创下三:2010
策略》
年来的新高,达到 96%,iPad 引领下的平板电脑销量也出现了快速增 2010-06-25
《国都证券行业研究行业专题电子元
长;Gartner 预测智能手机、平板电脑等新兴电子产品未来 3 年的复合 2. - - -
器件行业高景气仍将持续,但超预期因素
增速将分别达到 50%和 99%。我们认为未来智能手机、平板电脑等新:
已减弱》
兴产品将成为相关产业链市场需求维持高增长的主要驱动力。 2010-06-21
3、看好国内战略新兴产业的结构性机会。由于目前国内整个电子产业
链仍然是外向型的产业结构,出口仍然是行业的主要驱动力。因此在整
个产业周期趋于平稳的背景下,我们一方面看好以智能手机等新兴产品
为代表的细分产业链,包括配件、结构件、触摸屏、微型投影等产业链
的成长性;另一方面着重在国内调结构、发展战略新兴产业的背景下寻
找投资机会,主要看好北斗导航、高铁建设、低空开放等不过分依赖出
口,同时国内需求维持高位景气的细分行业。
研究员:[table_research] 姜瑛
4、维持行业“短期_中性、长期_A”的投资评级。从目前的估值水平来电话: 010-84183295
看,整个电子元器件板块、年的动态已经分别达到了和
10 11 PE 60 Email: jiangying@
40 倍,相对于整个市场的溢价水平已经达到了 4 倍以上,远高于平均
执业证书编号: S0940210070001
倍的溢价水平,也远高于行业自身的历史平均 PE 水平。我们认为
整个产业未来增速将回归正常周期,业绩增速将出现明显下滑,因此目联系人: 周红军
前的估值水平已经偏高。我们给予行业短期中性、长期的投资评
“_ _A”电话: 010- 84183380
级,仍然着重关注上面提到的各个细分子行业,重点关注四维图新、水
Email: zhouhongjun@
晶光电、软控股份、川大智胜、国腾电子、新北洋等公司的投资机会。
[pany]
重点公司
EPS(元) P/E
代码简称股价 P/B 评级
09A 10E 11E 09A 10E 11E
四维图新 推荐-A
水晶光电 强烈推荐-A
软控股份 推荐-A