文档介绍：案例041杠杆收购案例-PAG收购好孩子集团
一、案例概述
结构要点
二、相关背景
三、收购过程
四、案例分析
PAG收购好控制人为2000年7月注册于开曼群岛的吉奥比国际公司。
股东主要有4家，分别是香港上市公司第一上海，%；美国国际集团（AIG）旗下的中国零售基金（CRF），%；软银中国（SB），%；PUD公司（宋郑还等好孩子集团管理层在英属处女群岛BVI注册的投资控股公司），%。
%，%。
三、收购过程
整个实施过程，通过离岸公司平台进行，概括地说可以有以下三步：
首先，PAG在BVI（英属处女岛）全资建立了一家离岸公司G-baby。
三、收购过程
然后，G-，收购了第一上海、AIG、软银中国三家股东所持有的所有吉奥比股份，%。还有约3%的股份已由PUD（也就是好孩子管理层）。PUD购入这些股份后，%。
售给PUD股份起因于管理层与原股东在2003年签署的一份期权协议，但那份协议在法律上并没有执行，原股东最终还是履行了当初的承诺。
三、收购过程
最后，G-Baby用换股和支付一定现金的方式收购了PUD持有的所有吉奥比股份，形成PUD和PAG共同持有G-Baby股份的局面。
经过上述步骤，吉奥比(开曼)成为G-Baby的全资子公司。好孩子的实际股东，也变为PAG和PUD(即好孩子管理层)两家，%，%。
三、收购过程
收购过程示意图
三、收购过程
第四阶段：收购后整合
第一上海、软银和美国国际集团获利退出，好孩子集团的股东减少到两个。
好孩子集团的董事会从原来的9人缩为5人：PAG方面3人，好孩子管理层2人，董事长还是由好孩子的创始人宋郑还担任，PAG没有更换好孩子的CFO，也没有派出参与管理层的执行董事。
三、收购过程
PAG进入好孩子后，对其法人治理结构进行改造，实行了一系列整合措施，进一步提高了这家企业的发展速度，成就了好孩子的绝对市场霸主地位。
“好孩子”童车如今已占据了国内童车市场上70%以上的份额，美国市场的占有率也已达到40%以上，成为世界儿童用品领域具有广泛影响的中国品牌。
2008年6月，好孩子集团成功完成了对哈尔滨一家年销售6000万元的目录销售商的收购。
三、收购过程
经过一年多的精心筹备，2010年3月25日好孩子上市计划正式启动，至11月24日在联交所IPO，用了整整八个月的时间。
，总计发行3亿股，。
一、案例概述
结构要点
二、相关背景
三、收购过程
四、案例分析
PAG收购好孩子
四、案例分析
1、具有典型的杠杆性
在该案例中，PAG只以1200万美元的自有资金，，相当于10倍杠杆，其余的均以负债的方式筹集。
PAG所筹集的资金是以好孩子的资产为抵押的，是一个标准的杠杆收购，与国内“先交货后付款”的变相模式有明显区别。
四、案例分析
2、灵活运用了收购方式
该案例将杠杆收购中的机构收购和管理层收购相结合，其中好孩子管理层既是买家，又是卖家：好孩子管理层控股公司（PUD）%的股权后，又通过换股方式卖给了G-Baby。
在支付方式上又将现金支付与股权支付相结合，成功完成了对好孩子善意的杠杆收购。
四、案例分析
3、选取的收购目标较为成功
首先，好孩子集团是中国最大的童车制造商，有着良好的销售渠道和强大的市场份额，在占有美国学步车和童车1/3的市场后，好孩子在国内同样占有超过70%的市场份额。
其次，区别于其他单纯的供应商，好孩子拥有良好的销售渠道，企业长期负债少，市场占有率高，流动资金充足稳定。
四、案例分析
最后，作为消费品行业，好孩子具有持续的业绩增长能力，因此可以给以市场溢价，企业的实际价值超过账面价值。
好孩子的各项特征，非常适合收购者采用杠杆收购的方式。
四、案例分析
4、管理层积极配合

首先，在PAG收