文档介绍：行为金融视角下的中国证券投资策略研究
金融(8)班03080402丁德亮
摘要:本文在综合国内外现有的研究成果的基础上,首先介绍了行为金融学的概况,然后分析了行为金融学与新古典金融学的主要区别,最后,基于投资者行为视角分析了国内股市波动行为金融视角下的中国证券投资策略研究
金融(8)班03080402丁德亮
摘要:本文在综合国内外现有的研究成果的基础上,首先介绍了行为金融学的概况,然后分析了行为金融学与新古典金融学的主要区别,最后,基于投资者行为视角分析了国内股市波动风险及投资者可以采取的相应投资策略。
关键词:行为金融新古典金融投资策略
一、行为金融学概述
进入20世纪80年代以后,金融市场出现了一系列与传统金融学科不相符合也无法解释的异常现象。在这样的背景下,主要以应用心理学研究分析金融市场的行为金融学产生了。行为金融学就是将心理学、社会学和认知学成果融入到金融学科中,据以分析金融市场微观主体行为及产生这种行为的更深层次的社会、心理等动因,以此来研究和预测金融市场的现象与问题,并尝试解释与传统金融学科相矛盾的异常现象的学科。
行为金融学在借鉴行为科学、心理学以及社会学的研究成果的基础上,初步形成了以金融活动当事人的心理因素为基本特征的理论体系。到目前为止,研究者们已经总结出投资者决策时的一些心理特点和其决策行为的一般特征:
1、 投资者的心理特征
对于投资者心理特征主要有四个观点:①自信情结:高估自己的判断力,过分自信。心理学研究发现,当人们称对某事抱有90%的把握时,成功的概率大约只有70%。②回避损失:趋利避害是人类行为的主要动机之一,而在经济活动中,人们对趋利”与“避害”的选择是首先考虑如何避免损失,其次才是获取收益。马科维茨首先注意到了人类的这种行为方式,后来的实证研究进一步表明,人们在从事金融交易中,其内心对利害的权衡是不均衡的,赋予“避害”因素的考虑权重是“趋利”因素的两倍。③追求时尚和从众心理:位置消费理论告诉我们,人们对相对经济地位的追求在空间上表现为与他人相比。可见,人们的相互影响对各人决策行为有很大的影响,而追求时尚与从众心理便是其中最突出的特点。因此,在金融投资领域,金融学家已经开始将这一特点作为重要的投资决策因素加以考虑。④后悔与谨慎:这种心理状态普遍存在于人们的经济活动中。即使决策结果相同,如果某种决策方式可以减少投资者的后悔心理,对投资者来说,这种决策方式仍然优于其它决策方式。
2、 决策行为的一般特征
1994年,Shefrin和Statman开始研究可能对金融市场行为产生系统影响的决策行为特征。到目前为止,一些决策行为特征已经得到行为金融学家们的公认,并将它们作为对决策者的基本假设:①决策者的偏好是多样的、可变的,他们的偏好经常在决策过程中才形成;②决策者是应变性的,他们根据决策的性质和决策环境的不同选择决策程序或技术;③决策者追求满意方案而不一定是最优方案。
尽管这些对于决策特征的研究还处于尝试性阶段,而且它们之间相互作用的特点和对市场的影响并不十分明确。但一些实证研究表明,投资者决策行为特征与市场中的有关投资特性是相关的:股票价格的过度波动性和价格中的泡沫;投资者中存在追随领导者和从众行为;对风险的高估;过早的售出盈利投资和过晚售出失败投资;投资者对现金股利的不同偏好;对时间性分散投资