文档介绍：山东铝业研究报告
一、宏观分析
中国铝业旗下唯一的从事氧化铝生产的上市公司,国内市场占有率12%,地理位置优越,是未来利用国际铝土矿加工氧化铝的战略部署的主要方向;
中国经济高速增长将持续,国际经济正在复苏的初期,预计未来5年内电解铝需求将稳步增长,其中中国电解铝需求量将保持至少12%的年增长,意味着氧化铝的需求将同比增长;
目前,国际氧化铝产能利用率约97%,计划的产能扩张有限,即使今后一阶段推出新的产能计划,也只能在2007年以后才能达产;
国内氧化铝长期供应短缺,2003年国内消费量1100万吨,国内产量550万吨,进口占一半,2004年预计国内消费量1230万吨,国内产量不足600万吨,进口将首次超过50%;
从2003年年初开始至今,氧化铝进口到岸价从不足2000元/吨上涨至2003年底的4500元/吨;
最近两年,由于中国经济增长迅速,对铜、大豆、橡胶、原油、铁矿石、氧化铝等大宗原料的进口大幅增加,国外供应商瞅准时机,纷纷提价,在供应商、投机商、大型基金乃至外国政府的共同推动下,上述产品价格涨幅均超过1倍,而且继续保持上升态势,其中尤以铜、氧化铝的价格上涨态势几乎不存在变数;
全球氧化铝新增产能不足、需求的旺盛增长将促使氧化铝价格至少在未来2—3年内保持高价,而出于对中国氧化铝进口增加的预期,将极有可能进一步推动国际氧化铝价格的上涨;
国内氧化铝由中铝公司独家垄断,民营资本虽然积极要求打破垄断,但国家出于对资源可持续利用的考虑,预计短期内难以放开,即使对民营企业放开,国家也将主要采取进口铝土矿加工氧化铝的战略,同样会导致国际价格居高不下;
上述因素将促使山东铝业在较长的时期内维持较高的毛利率,并保持良好的业绩水平。
二、微观分析
山东铝业主要财务数据及盈利预测
2001年
2002年
2003年
2004预计
2005预计
2006预计
2007预计
主营业务收入
225342
204823
265665
360508
430495
539561
722944
冶金级氧化铝
111606
99846
153495
201910
250281
331364
500294
预测说明1
产量:万吨
70
76
82
90
120
预测说明2
销售单价:元
1392
1392
2193
3116
3535
4205
4598
预测说明3
每吨成本:元
1096
1213
1283
1329
1418
1538
1665
毛利率
%
%
%
%
%
%
%
预测说明4
电解铝
46778
62131
49372
81368
95726
110085
114872
销量:万吨
销售单价:元
8413
11016
10875
14530
17094
19658
20513
每吨成本:元
6776
8682
8783
8914
9092
9333
9587
毛利率
%
%
%
%
%
%
%
预测说明5
化学品氧化铝
18236
25951
41090
54231
59487
71111
46000
销量:万吨
27
29
32
35
销售单价:元
1361
1592
1783
2009
2051
2222
2222
每吨成本:元
1068
1116
1201
1269
1388
1538
1685
毛利率
%
%
%
%
%
%
%
其他
5884
21708
23000
25000
27000
30000
减:主营业务成本
182141
169279
178065
205911
229768
263944
339032
毛利润
%
%
%
%
%
%
%
主营业务税金及附加
1474
1436
2170
2992
3573
4478
600