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净资产收益率是反映上市公司盈利能力及经营管理水平的核心
指标。该指标无论在定期报告,还是临时报告中,都时常出现,深刻
理解其内涵,了解其功用,是投资者提升基本面分析能力的必由之路。
什么是净资产收益率
净资产收益率的计算公式是:净资产收益率=净利润÷净资产。
上市公司的资产中,除去负债,其余都属于全体股东,这部分资
产称为净资产(所有者权益)。净资产就如同做生意当中的本金。如果
有两家上市公司,A公司一年赚1亿元,B公司一年赚2亿元,仅从
这个数据,无法判断哪家公司经营得更好。因为我们不知道,A、B
两家公司赚这些钱时用的本金(净资产)是多少。如果A公司的净资产
是5亿元,B公司的净资产是20亿元,可以肯定地说,A公司的盈
利能力要比B公司强很多。因为A公司的净资产收益率是20%,而
B公司则是10%。
如果不考虑股价因素,好公司的标准当然是那些很会赚钱的公
司,而净资产收益率就是用来告诉投资者,一家上市公司赚钱的能力
怎么样,赚钱效率高不高。
至少看三年
在所有评价上市公司的常用财务指标中,净资产收益率普遍被认
为最重要。观察净资产收益率,至少要看过去三年的指标——年报正
文开始部分的“报告期末公司前三年主要会计数据和财务指标”表格
中,有连续三年的数据,看起来很方便。如果公司没有经过大的资产
重组,最好看看自其上市以来,每一年的净资产收益率。
这是因为,由于融资、投资进度等原因,只看一两年净资产收益
率,有可能无法全面反映上市公司的盈利能力,连续几年净资产收益
率最能将上市公司的盈利能力暴露无遗。
越过隐形的坎
观察一家上市公司连续几年的净资产收益率表现,会发现一个有
意思的现象:刚刚上市的几年中,上市公司都有不的净资产收益率错
表现,但之后,这个指标会出现明显下滑。
这是因为,当一家企业随着规模扩大,净资产不断增加,必须开
拓新的产品,新的市场,并辅之以新的管理模式,以保证净利润与净
资产同步增长。这对于企业来说,是很大的挑战,它在考验一个企业
领导者对行业发展的预测,对新的利润增长点的判断,以及他的管理
能力是否可以不断提升。
有时候,上市公司看上去赚钱能力还不错,主要是因为领导者,
熟悉某一种产品、某一项技术,某一种营销方式,或者是适合于管理
某一种规模的人员、资金。当企业的发展对他提出更高要求时,他可
能就捉襟见肘力不从心了。因此,当一家上市公司随着规模扩大,仍
能够长期保持一个较好的净资产收益率,则说明这家公司的领导者具
备了带领企业从一个胜利走向另一个胜利的潜力。
利率是下限
上市公司的净资产收益率多少合适呢?一般来说,上不封顶,越
高越好,但下限还是有的——不能低于银行利率。
100元存在银行,%(2010年底数据),
%。如果一家上市公司
%,说明这家公司经营得很一般,赚钱效率
低。
投资者认购新股时,有没有想过,为什么一家上市公司的每股净
资产是5元,而新股的发行价格会是15元。也就是说,为什么原来
5元钱的东西能卖到15元,最重要原因,就是认购者预期,上市公
司的净资产收益率可能会远远高于银行利率,于是溢价发行的新股才
会被市场接受。
可以说,高于银行利率的净资产收益率是上市公司经营的及格
线,偶尔一年低于银行利率,也许还可以原谅,若长年低于银行利率,
这家公司上市的意义就要打一个问号。有鉴于此,证监会也对上市公
司的净资产收益率保持特别关注,证监会明确规定:上市公司公开增
发时,最近三年的加权平均净资产收益率平均不得低于6%。