文档介绍：南京师范大学
硕士学位论文
上市公司资本结构对公司治理结构的影响研究
姓名:吴瑞林
申请学位级别:硕士
专业:政治经济学
指导教师:蒋伏心
20040501
盎学位论文使用授权声明学位论文独创性声明本人郑重声明;⒓岢忠浴G笫怠⒋葱隆钡目蒲Ь翊邮卵芯抗ぷ鳎⒈韭畚氖俏腋鋈嗽诘际χ傅枷陆械难芯抗ぷ骱腿〉玫难芯成果.⒈韭畚闹谐耐猓惺笛椤⑹莺陀泄夭牧暇钦媸档模⒈韭畚闹谐暮椭滦坏哪谌萃猓话渌嘶蚱渌已经发表或撰写过的研究成果.⑵渌径员狙芯克恋墓毕拙言诼畚闹凶髁松鞑⒈硎了谢意。作者签名:日期:本人完全了解南京师范大学有关保留、使用学位论文的规定,学校有权保留学位论文并向国家主管部门或其指定机构送交论文的电子版和纸质版;有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论文进入学校图书馆被查阅;有权将学位论文的内容编入有关数据库进行检索;有权将学位论文的标题和摘要汇编出版。保密的学位论文在解密后适用本规定。作者签名期
摘要关键词:资本结构金融契约代理成本控制权公司治理结构本文分析了在金融契约不完备条件下资本结构对公司治理结构的作用机制。现代企业是一个契约联合体,由于契约不可能完备,在委托人与代理人之间产生了代理成本。股权人与债权人、外部人与内部人、大股东与小股东之间都存在代理成本,公司治理的核心就是使各类代理成本最小化。企业的债权人与股东由于对企业收入现金流占有的时间不同而存在着对企业控制权的争夺,因此,公司剩余控制权与剩余索取权相对应会降低代理成本;大股东与小股东也存在冲突,好的公司治理结构能够使控制权的分配合理化,并有利于内外部控制权市场的竞争,达到不断降低治理成本的目的。从控制权的角度看,公司治理结构分为市场控制型和关系导向型两种模式。对比国内上市公司资本结构的组成及公司治理中存在的问题,本文发现,不合理的资本结构是我国上市公司治理效率低下的主要根源。这突出表现在两个方面,一是股本结构上大多数公司是国有股一股独大:二是几乎所有上市公司股票分为流通股与非流通股,而且非流通股占有%以上:由此产生的后果就是公司控制权分配存在缺陷而且得不到优化,使公司治理的代理成本居高不下。最后,本文得出结论:改善公司治理结构需要我们对资本结构进行优化。主要措施有:公司所有股份全流通;优化国有股的管理体制;发展机构投资者;推行经理人持股计划;全面引进外资参与股权优化以及加快证券市场发展等。
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第虑把论题的提出文献综述本理论。年莫笛格来尼和米勒提出了著名的埘理论。在不考虑公司与个人所得税的情况下,经过十年多的发展,我国股票市场取得了很大的成绩。目前,股票总市值达蛞谠#我国年ァP矶喙驹诠善笔谐〉闹С窒碌玫角八从械姆⒄够觯欢戏⒄棺炒蟆但是,在通过直接融资改善公司资本结构、增大权益资本之后,许多公司的公司价值却并没有随资本结构的调整而持续改善;特别是太多数公司再次权益融资后,净资产收益率呈直线下降趋势,甚至低于债权收益;许多公司的大股东利用掌握控制权优势或明或暗侵占流通股东的权益,中小股东的权益得不到有效保护。因此,我国上市公司总体上呈现出公司治理效率低下的特征。那么,是什么原因造成我国上市公司治理效率低下的困境镜淖时窘峁购椭卫硇手渚烤勾嬖谝个什么样的关系纳乒局卫斫峁沟某雎肥鞘裁现代企业理论认为,资本结构是公司治理结构的前提和基础,好的公司治理结构是公司价值最大化实现的保证。从资本结构对公司治理结构的作用机制出发,分析我国资本结构不合理因素,提出资本结构优化对策就是本文的目的。国外文献综述关于资本结构与公司价值研究,国外主要有三个方面的理论。一是资本结构的代理成任何企业的价值与资本结构笠蹈赫肴ㄒ姹壤无关;如果考虑债务税收好处与财务困境成本在财务角度上有增加微观公司价值,企业最佳资本结构应是在负债价值最大化和债务上升所带来的之间的平衡这就是平衡理论。詹森和麦克林分析债权与股权代理成本后,从公司价值创造司治理效率矫嫒衔F笠底时窘峁够嵊跋炀碚叩墓ぷ髋λ胶推渌形Q≡瘢佣跋炱业未来现金收入和企业市场价值,当股票代理净成本的减少与债务净代理成本的增加相等时,总的代理成本达到最小,此时资本结构是最优的。二是资本结构的顺序偏好理论。钦样概括顺序偏好理论的:炖呤恰罢承浴钡模相对于外部融资而言,公司偏好内部融资,但是如果需要为挣现值为正的真实投资融资,公司也会寻求外部融资;绻肥敌枰M獠融资,他们会首先发行风险最低的债券,即他们会先选择债务融资,其后才会考虑股权融资。当公司寻求更多的外部融资时,他们会按照顺序偏好的次序进行,从低风险债券到高风险债券,可能还包括可换股债券和其他准股票—と詈蟛攀枪善薄:芏辔恼乱讯訫幕舅枷胱隽死┱梗鏚、、⒓癏&取H枪究刂迫竞争的资本结构理论。主要论证公司在应对迫在眉睫的控