文档介绍：行业报告 2003/12/22 强弱分化、期待突破
分析师金广
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邮箱 ******@oa.
主要财务数据
板块 03/1-9 板块 02/1-9 A 股 03/1-9 A 股 02/1-9
主营业务利润率% % % % %
净资产收益率% % % % %
主营业务收入增长率% % / % /
摊薄 EPS(元)
每股经营现金流(元) - / /
投资要点
固定资产投资直接决定了电信设备行业的需求。2003 年前三季度,我国电信固定资产
投资增长 %。目前国内市场投资增长迅速的领域包括:移动通信系统、运营支撑系
统以及数据通信产品等方面。且有越来越向优势企业集中的趋势。
电信设备板块由于受光通信板块的影响,市场表现弱于大盘。系统设备和手机行业相对
表现较好。板块内部的分化将进一步继续。
中国电信设备企业面临的市场环境国际化特征越来越显著。国际市场的景气度对国内企
业的影响越来越大。3G 市场和国际市场成为国内电信设备商最主要的增长视角
国内电信设备企业相对于西方企业的竞争优势:一方面来自相对低廉的人力资源带来的
成本优势。另一方面是本土市场潜力巨大以及国家扶持国内产业的政策优势。国内电信
设备企业在国内的相对竞争优势:一方面取决于有没有核心的研发能力;另一方面取决
于管理机制和管理能力。部分具备国际竞争力的国内企业,在国内 3G 市场有望获得突
破、在国外新兴市场面临极佳的拓展机遇。
个股方面重点推荐中兴通讯。
一年内行业指数与 A 股对比
电信设备上证指数
1600
1500
1400
1300
1200
1100
1-3 2-3 3-3 4-3 5-3 6-3 7-3 8-3 9-3
10-3 11-3 12-3
电信设备行业 2004 年投资策略报告
1 电信设备行业构成和行业特征
一、电信设备行业构成
电信设备行业直接服务于电信运营业。电信设备可以分为系统设备、光纤光缆和终端设
备三大类。
根据不同的电信业务类型,细分为交换系统设备、接入
系统设备系统设备、移动通信设备、光传输设备、数据通信设备、
电智能网设备、视讯设备、电源设备、监测设备等。
信
设
备光纤光缆包括光纤和光缆
终端设备包括固定电话、GSM 手机、CDMA 手机、小灵通手机
二、电信设备行业特征
1)普及率因素和技术因素影响电信设备需求
每一项电信业务的起步、发展、饱和、直至淘汰,都会带来相关电信设备需求的周期性
变化。与此同时,电信技术发展的周期性,不断带来新的电信业务的同时,也带来电信设备
的新需求。随着电信技术(固定通信、移动通信、数据通信)的不断发展、电信普及率(固
定电话普及率、移动电话普及率、互联网普及率)的逐步提升,对电信设备的需求总量也在
逐步提升。
电信普及的不均衡性决定了经济发达程度不同的国家和地区,其对电信设备的需求处于
不同步的状况。
电信技术的周期性和加速性,带来电信设备需求总量的增加,也保证了电信设备企业有
可能不断获取超额利润率,以及提供新的赶超机会。
2)电信固定资产投资规模是电信设备需求的直接风向标
电信运营行业是电信设备行业唯一的下游行业(部分电信终端设备直接销售给消费者除
外),其固定资产投资直接决定了电信设备行业的需求。电信固定资产投资规模主要取决于
电信运营商的企业经营行为,同时也会受到电信监管部门(我国为信息产业部)的政策影响。
内部报告 1 不得外传
电信设备行业 2004 年投资策略报告
2 电信设备行业 2003 年回顾
一、我国电信市场固定资产投资分析
1)投资总量:调整后稳步回升
我国电信行业经历了高速发展阶段,“九五”期间我国电信业务收入年均增长 %,
为同期 GDP 的 倍,从 2000 年开始行业增长速度有所放缓,但仍远远高于 GDP 的增长。
根据信息产业部的数据:截止 2003 年 11 月,国内电信业务收入达到 4210 亿元,同比增长
%。随着我稳发展阶段。
国内电信收入和GDP增长率比较
60
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