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第10章建设项目财务效益评估
项目的财务评价作为项目经济评价中重要的组成部分,在项目决策分析与评价工
作中占有非常重要的地位。对一般项目来说,尤其是对那些由市场调空的竞争性项目,
财务评价是必不可少的评价内容和工作程序,其结论是项目投资决策的直接依据。对
项目进行财务评价主要是评价其在财务上的盈利性和偿债能力,考察项目的财务状况。
㈠财务评价的含义
根据国家现行的财税、金融、外汇制度和价格体系,分析计算项目直接发生的财
务效益和费用,编制财务报表,考察项目的盈利能力、清偿能力、抗风险能力及外汇
效果等财务状况,据以判断项目财务上是否可行的一种经济评价方法。
㈡财务评价的作用
对项目投资主体,还是对为项目建设和生产经营提供资金的其他机构或个人,均
具有十分重要的作用。主要表现在以下几方面:
。
。
。
。
。
、静态分析为辅的原则
、定性分析为辅的原则。:.
财务评价是在确定的建设方案、投资估算和融资方案的基础上进行财务可行性研究。
财务评价的主要内容与步骤如下:
。
(营业)收入、估算成本费用。
。财务现金流量表、损益和利润分配表、资金来源与
运用表、借款偿还计划表。
,进行盈利能力分析和偿债能力分析。
,包括敏感性分析和盈亏平衡分析。
。
⑴生产成本的构成
①直接材料。
②直接工资。
③其他直接支出。
④制造费用。
⑵期间费用的构成
①销售费用。
②管理费用。
③财务费用
2•总成本费用的估算方法:.
⑴项目成本估算法
⑵要素成本估算法
表10-1总成本费用估算表(单位:万元)
序号投产期达到设计能力生产期合计
年份
3456n
■■
项目
1外购原材料外购燃料动力工资及
福利费折旧费修理费维简费摊销
2
费利息支出其他费用
3
总成本费用(1+2+…..+9)变动
4
成本(1+2)
5固定成本(10-)经营成本
(10-4-6-7-8)
6
7
8
9
10
总成本费用二生产成本+期间费用
=生产成本+销售费用+管理费用+财务费用
=外购原材料+外购燃料动力+工资及福利费+折旧费+
修理费+维简费+摊销费+利息支出+其他费用
式中,其他费用是指在制造费用、营业费用、管理费用和财务费用中扣除工资
及福利费、折旧费、修理费、摊销费、维简费、利息支出后的费用。
1)外购原材料的估算方法。外购原材料(包括其他材料)可按下式估
算:
XX
外购原材料=刀(某种原材料的单价该原材料单耗定额相
关产品的年产量)
2)外购燃料及动力的估算。可以按照外购原材料的测算方法,按外:.
购油、煤、电给予分别测算。
3)工资及福利费的估算。
①工资的估算。
。其计算公式
如下:
X
年工资成本二年人均工资额全厂职工定员数
,分别估算同一级别职工的工
资,然后再加以汇总。
②福利费的估算。一般按照职工工资总额的一定比例提取。计算公式如
下:
X
职工福利费二工资总额14%
4)折旧费的估算。
固定资产折旧从固定资产投入使用月份的次月起,按月计体提。停止使用的固定
资产,从停用月份的次月起,停止计提折旧。
根据国家有关规定,计提折旧的固定资产范围是:企业的房屋、建筑物;在用的
机器设备、仪器仪表、运输车辆、工具器具;季节性停用和在修理停用的设备;以经
营租赁方式租出的固定资产;以融资租赁方式租入的固定资产。
①平均年限法。(直线法)其计算公式如下::.
固定资产原值(1预计净残值率)
年折旧额=
折旧年限
②工作量法。对于下列专用设备可采用工作量法计提折旧:
,按照行使里程计算折旧
原值(1预计净残值率)
单位里程折旧额二
总行驶里程
费。其计算公式如下:
x
年折旧额二单位里程折旧额年行驶里程
,可根据工作小时计算折旧费。其计算公式如下:
每工作小时折旧额二原值(1预计净残值率)
总工作小时
x
年折旧额二每工作小时折旧额年工作小时
③加速折旧法:
。其计算公式如下:
2
年折旧率=折旧年限
X
年折旧额=年初固定资产账面净值年折旧率
实行双倍余额递减法的固定资产,应当在其固定资产折旧年限前2年
内,将固定资产净值扣除预计净残值后的净额平均摊销。
例10-1某设备原值8000元,使用期限为4年,4年末残值为100元。试用双倍余额递
减法计算折旧。
2一
第1年的折旧费=匚(8000°)元=4000元:.
4
2一
第2年的折旧费=4(80004000)元=2000元
第3年的折旧费=(80006000100)兀2=950元:.
第4年的折旧费=(80006000100)兀2=950元
。其计算公式如下:
100%一“—2(折旧年限已使用年数)年折旧率=折旧年限(折旧年限1)
X
年折旧额二(固定资产原值-预计净残值)年折旧率
例10-2某设备原值8000元,使用期限为4年,4年末残值为100元。试用年数总和法
计算折旧。
一24
第1年的折旧费=(8000100)元100%=3160元
45
一23
第2年的折旧费=(8000100)兀100%=2730元
45
一22
第3年的折旧费=(8000100)元100%=1580元
45
一21
第4年的折旧费=(8000100)元100%=790元
45
表10-2固定资产折旧费估算表(单位:万元)
序号折旧年限投产期达到设计能力生产期
年份
3456n
■■
项目
1
固定资产合计原值
折旧费
净值
5)修理费的估算。:.
6)维简费的估算。
7)摊销费的估算。采用直线法计算
项目
1无形资产合计摊销净值
8)利息支出的估算。
9)其他费用的估算。
10)总成本费用估算额的汇总
⑴固定成本与变动成本的概念
⑵固定成本与变动成本的估算方法
变动成本二外购原材料+外购燃料及动力
固定成本二总成本费用-变动成本
1•经营成本的含义
在项目评估中,经营成本是指项目总成本费用扣除折旧费、维简费、摊销费和利
息支出以后的成本费用,它是生产经营期最主要的现金流出项目之一。
2•经营成本的估算公式
某年经营成本二总成本费用-折旧费-维简费-摊销费-利息支出:.
1•销售收入的估算
⑴销售收入估算应考虑的因素
1)产品的销售价格
2)产品年销售量
⑵销售收入的估算方法
X
1)单一:销售收入二产品销售单价产品年销售量
2)多种
⑴税金及附加的含义
主要指项目投产后依法交纳给国家和地方的主营业务(销售)税金及附加、增殖税和
所得税等税费。
⑵主营业务(销售)税金及附加估算方法
1)营业税的估算。
①纳税人。
②税目税率。
③计税的方法。
X
应纳税额二营业额适应税率
④免税、减税的规定。
2)消费税的估算
①纳税人。
②税目税率。:.
③计税的方法。
X
实行从价定率办法计算的应纳税额二应税消费品销售额适应税率实行从量定额办法计
X
算的应纳税额二应税消费品销售数量单位税额④免税、减税的规定。
3)资源税的估算
①纳税人。
②税目税率。
③计税的方法。
X
应纳税额二应税产品科税数量单位税额
④免税、减税的规定。
4)城市维护建设税的估算
①纳税人。
②税率。
③计税的方法。
X
应纳税额二(营业税+消费税+增值税)的应纳税额适应税率
5)教育费附加的估算。
X
应纳教育费附加额二实际缴纳的(营业税+消费税+增值税)税额3%⑶增值税估算的方
法。
1)增值税的含义:是对在我国境内销售货物、进口货物以及提供加工、修理修配
劳务的单位和个人,就其取得货物的销售额、进口货物金额、应税劳务销售额
计算税款,并实行税款抵扣制的一种流转税。
2)增值税的特点
3)税率:.
4)计税方法
应纳税额=当期销项税额-当期进项税额
X
销项税额二销售额税率
5)出口退税
6)增值税在项目评估中的处理方式。
⑴利润总额的估算
利润总额=主营业务(销售)收入-主营业务(销售)税金及附加-总成本费用
⑵所得税的估算
1)纳税人
2)计税依据。
3)扣除项目
4)不能扣除的项目
5)应纳所得税额的计算方法
X
应纳所得税额二应纳税所得额33%
6)减税、免税的规定
⑶净利润的分配估算
1)净利润的含义。
净利润=利润总额-所得税
2)净利润的分配程序。
①提取法定盈余公积金
②提取法定公益金:.
③提取任意盈余公积
④向投资者分配利润
⑤未分配利润
3)项目评估中的净利润分配方法。
731项目财务评价报表体系
⑴利润与利润分配表:反映项目计算期内各年营业收入、总成本费用、利润总额等
情况,以及所得税后利润的分配,用于计算总投资收益率、项目资本金净利润率等
指标。
⑵利润与利润分配表的编制
表10-5利润与利润分配表
(人民币单位:万元)
合
序计算期
项目
号1234……n
计
XX
1营业收入各年营业收入=设计生产能力产品单价当年生产负荷
X
2营业税金及附加=当年营业收入税率
3
总成本费用=经营成本+折+摊+维+利息支岀
年摊销费=无形资产、摊销年限
利息支岀=长期借款利息支岀+流动资金借款利息支岀
4补贴收入即与收益相关的政府补助
5利润总额(1-2-3+4)(1-2-3+4)
6弥补以前年度亏损利润总额中用于弥补以前年度亏损的部分:
7应纳税所得额(5-6)
8所得税7
X所得税率
9净利润(5-8)
10期初未分配利润上一年度留存的利润:.
11可供分配的利润(9+10)
12提取法定盈余公积金按净利润提取
13可供投资者分配的利润(11-12)
14应付优先股股利可根据企业性质和具体情况选择填列
15提取任意盈余公积金可根据企业性质和具体情况选择填列
16应付普通股股利(13-14-15)可根据企业性质和具体情况选择填列:.
17各投资方利润分配:可根据企业性质和具体情况选择填列
其中:XX方
XX方
18未分配利润(13-14-15-17)
19息税前利润(利润总额+利息支出)息税前利润(EBIT)=利润总额=利息支出
息税折旧摊销前利润(息税前利润+折旧息税折旧摊销前利润(EBITDA)=息税前利润+
20
+摊销)折旧+摊销
注:、职工奖励与福利基金和企业发展基金后,得出可供投资者分配的利润。
。
:应正确反映计算期内的现金流入和流出,具体可分为
1)项目投资现金流量表,用以计算项目投资内部收益率及净现值等财务分析指标;
2)项目资本金现金流量表,用以计算项目资本金财务内部收益率;
3)投资各方现金流量表,用于计算投资各方内部收益率。
表10-6项目投资现金流量表
人民币单位:万元
序计算期
项目合计
号1234n
1现金流入
2现金流出
3所得税前净现金流量(1-2)
4累计所得税前净现金流量
5调整所得税:.
6所得税后净现金流量(3-5)
7累计所得税后净现金流量
计算指标:
项目投资财务内部收益率(%)(所得税前)项目投资财务内部收益率(%)(所得税后)项目
投资财务净现值(所得税前)(i=%)项目投资财务净现值(所得税后)(i=%)项目投资回收
cc
期(年)(所得税前)项目投资回收期(年)(所得税后)
注:“有项目”的现金流量分析。
,区别于“利润与利润分配表”、“项目资本金现金流量表”和“财务计划现
金流量表”中的所得税。
表10-7项目资本金现金流量表
人民币单位:万元
序计算期
项目合计
号1234……n
+++
XX
=设计生产能力产品单价当年生产负荷
(残)值
++++++
项目资本金建设期各年固定资产投资和投产期各年流动资金
投资中的自有资金
3净现金流量(1-2)
计算指标:
资本金财务内部收益率(%)
注:、建设期利息和流动资金的资金。
,现金流岀中应增加职工奖励及福利基金科目。
“有项目”的现金流量分析。
表10-8投资各方现金流量表:.
人民币单位:万元:.
序计算期
项目合计
号1234n
现金流入
1
2现金流出
3净现金流量(1-2)
计算指标:
投资各方财务内部收益率(%)
注:本表可按不同投资方分别编制。
;既适用于合资企业也适用于合作企业。
;现金流岀是指岀资方因该项目的实施将实际
投入的各种支岀。表中科目应根据项目具体情况调整。
1)实分利润是指投资者由项目获得的利润。
2)资产处置收益分配是指对有明确的合营期限或合资期限的项目,在期满时对资产余值按股比或约定比例的分配。
3)租赁费收入是指岀资方将自己的资产租赁给项目使用所获得的收入,此时应将资产价值作为现金流岀,列为租赁资产支岀科目。
4)技术转让或使用收入是指岀资方将专利或专有技术转让或允许该项目使用所获得的收入。
⑴反映项目计算期各年的投资、融资及经营活动的现金流入和流出,用于
计算累计盈余资金,分析项目的财务生存能力。
⑵财务计划现金流量表的编制。
表10-9财务计划现金流量表
人民币单位:万元
序项目合计计算期:.
号1234n
经营活动净现金流量(-)
1
现金流入
2投资活动净现金流量(-)
:现金流入
3:筹资活动净现金流量(-)
—
现金流入
(股利分配)
4净现金流量(1+2+3)
5累计盈余资金
注:
,本表投资活动的现金流入为零。
,可适当增加科目。
,现金流岀中可增加应付优先股股利科目。
:.
⑴用于综合反映项目计算期内各年末资产、负债和所有者权益的增减变化及对应关
系的一种报表,计算资产负债率。
⑵资产负债表的编制。资产、负债和所有者权益。
资产二负债+所有者权益
表10--10资产负债表
人民币单位:万元
序
计算期
项目
号34n
12
资产
1
流动资产总额
2「负债及所有者权益(+)
「流动资金借款
(++)
计算指标::.
资产负债率(%)
注:
,一般只针对法人编制,可按需要增加科目,此时表中资本金是指企业全部实收资本,包括原有和新增的实收
资本。必要时,也可针对“有项目”范围编制。此时表中资本金仅指“有项目”范围的对应数值。
。
5•借款还本付息计划表
⑴借款还本付息计划表:反映项目计算期内各年借款本金偿还和利息支付
情况,用于计算偿债备付率和利息备付率指标。
⑵借款还本付息计划表的编制。
表10--11借款还本付息计划表
人民币单位:万元
序
计算期
项目合计
号1234n
借款1
1
其中:还本
付息
2借款2
—期初借款余额
其中:还本
付息
3:
债券
其中:还本
付息
4借款和债券合计
:.
其中:还本
付息
计算指利息备付率
标偿债备付率
注:
“建设期利息估算表”可合二为一。
,如有多种借款或债券,必要时应分别列出。
,在按有项目范围进行计算时,可根据需要增加项目范围内原有借款的还本付息计算;在计算企业层次的还本
付息时,可根据需要增加项目范围外借款的还本付息计算;当简化直接进行项目层次新增借款还本付息计算时,可直接按新增数据
进行计算。
。
表10-12财务评价指标体系
财务评价指标
评价内容基本报表
静态指标动态指标
项目投资财务内部收益率项目
融资前分析项目投资现金流量表项目静态投资回收期投资财务净现值项目动态投资
回收期
融盈利能力分资本金现金流量表资本金财务内部收益率
资析投资各方现金流量表投资各方财务内部收益率
后总投资收益率(ROI)资本
利润与利润分配表
分金净利润率(ROE
析清偿能力分
借款还本付息计划表
析偿债备付率利息备付率
资产负债表资产负债率流动比率速动
比率
财务生存能
财务计划现金流量表
力分析净现金流量累计盈余资金
不确定性分析
盈亏平衡分析
平衡点生产能力利用率、
平衡点产量、单价、固定
成本、可变成本
敏感性分析
财务内部收益率财务净现值:.
、
项目资本金财务内部收益率、投资回收期、总投资收益率、项目资本金净利润率等,
可根据项目的特点及财务分析的目的、要求等选用。
⑴财务内部收益率(FIRR)系指能使项目计算期内净现金流量现值累计等于零的折
现率,即FIRR作为折现率使下式成立:
nt
(ClC0)(1FIRR)
=0
t
式中:——现金流入量;
CI
CO――现金流出量;
(Cl-CO)第t期的净现金流量;
t——
n――项目计算期。
方法:内插值试算法FIRR=i+—NPV1—(i-i)
i2i
NPV1|NPV2|
项目投资财务内部收益率、项目资本金财务内部收益率和投资各方财务内部收
益率都依据上式计算,但所用的现金流入和现金流出不同。
当财务内部收益率答应或等于所设定的判别基准i(通常称为基准收益率)时,项
c
目方案在财务上可考虑接受。项目投资财务内部收益率、项目资本金财务内部收益
率和投资各方财务内部收益率可有不同的判别基准。
(2)财务净现值(FNPV系指按设定的折现率(一般采用基准收益率i)计算的项
c
目计算期内净现金流量的现值之和,可按下式计算:
nt
(CICO)(1i)
FNPV=c
t
t1:.
式中:设定的折现率(同基准收益率)。
ic——:.
一般情况下,财务盈利能力分析只计算项目投资财务净现值,可根据需要选择
计算所得税前净现值或所得税后净现值。
按照设定的折现率计算的财务净现值大于或等于零时,项目方案在财务上可考
虑接受。
(3)项目投资回收期(Pt)系指以项目的净收益回收项目投资所需要的时间,
一般以年为单位。项目投资回收期宜从项目建设开始年算起,若从项目投产开始年计
算,应予以特别注明。项目投资回收期可采用下式表
原始总投资
M年内每年相等的净现金__流量
Pt
①静态:
(ClCO)0
t
判别准则:Pt<Pc项目可以考虑接受;Pt>Pc不可行(Pc为行业的基准投资回收期)
达:
上一年累计净现金流量的绝对值出现
Pt=(累计净现金流量岀现正值的年份数
正值年份的净现金流量
年份0123456
净现金流量-100-804060604080
不包括建设期的投资回收期
累计净现金流量-100-180-140-80-2020
t
1
(ClC0)(1i)
tc0
②动态:
t0
判别准则:P<n方案可以考虑接受;P>n方案不可行(n为项目计算期)
tt
P=(累计折现净现金流量开始岀现正值的年份数-1)
t'
上一年累计折现净现金流量的绝对值当年折现净现金流量
+
年份0123456
净现金流量-100-804060604080
净现金流量现值-100-
累计-100-----
:.
i=10%
c
投资回收期短,表明项目投资回收快,抗风险能力强
(4)总投资收益率(ROI)表示总投资的盈利水平,系指项目达到设计能力后正常
年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润(EBIT)与项目总
投资(TI)的比率;总投资收益率应按下式计算:
EBIT
ROI=100%
TI
EBIT
项目正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润
式中:
TI
项目总投资
总投资收益率高于同行业的收益率参考值,表明用总投资收益率表示的盈利能力满
足要求。
(5)项目资本金净利润率(ROE表示项目资本金的盈利水平,系指项目达到设
计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润(NP与项
目资本金(EC的比率;项目资本金净利润率应按下式计算:
ROENp
I。。%
EC
式中:
NP—
项目正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润;
项目资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值,表明用项目资本金
净利润率表示的盈利能力满足要求。
3•偿债能力分析应通过计算利息备付率