文档介绍：国债期货介绍
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第二章
第三章
第四章
第五章
我国国债期货合约介绍
国债期货风险控制制度
国债期货交割制度
国债期货应用(远期出货通道,风险管理,主动性策略)
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合约介绍
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原则1
考虑套期保值效果,使市场参与者能通过国债期货市场有效规避利率风险
保障国债期货市场的价格发现功能得以有效发挥
...
便于监管者进行风险控制,以防止价格操纵行为的发生
原则3
原则2
...
为保证国债期货功能的发挥,还需考虑国债期货流动性问题
原则4
(一)国债期货合约设计原则
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中国金融期货交易所5年期国债期货仿真交易合约
项目
内容
合约标的
面值为100万元人民币,票面利率为3%的中期国债
可交割国债
在交割月首日剩余期限为4-7年(不含7年)的固定利率国债
报价方式
百元净价报价
最小变动价位
(每张合约最小变动20元)
合约月份
最近的三个季月(三、六、九、十二季月循环)
交易时间
9:15-11:30,13:00-15:15;最后交易日:9:15-11:30
每日价格最大波动限制
上一交易日结算价的±2 %
最低交易保证金
合约价值的3%
当日结算价
最后一小时成交价格按成交量加权平均价
最后交易日
合约到期月份的第二个星期五
交割方式
实物交割
最后交割日
最后交易日后连续三个工作日
合约代码
TF
上市交易所
中国金融期货交易所
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1
短期国债存量过小,波动率低,市场代表性较弱;主要满足流动性需求,避险需求较低;
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中期国债兼顾抗操纵性、市场代表性与避险需求的广泛性,是较为稳妥的国债期货标的;
3
长期国债主要由保险公司持有,参与机构单一,主要满足投资需求,极少在市场上交易,抗操纵性较弱;
。。。三个原则确定中期国债作为合约标的。
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4-7年剩余年限的国债包含5年期和7年期两个关键发行年限
4-7年剩余期限存量最大,抗操纵性好
4-7年期国债的日交易量也是最大的,日均成交量约76亿元,市场流动性相对较好
4-7年期国债年限适中,参与金融机构类型多元化投资者结构比较丰富
综合考虑各期限国债的发行量、市场存量、流动性,借鉴国际经验,建议优先推出5年期国债期货产品。
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在交割过程中,各可交割国债的票面利率、到期时间等各不相同,因此,必须确认各种可交割国债和名义标准券之间的转换比例,这就是转换因子(conversion factors, CF)。
以名义标准券的票面利率作为贴现率(3%),在交割月首日,将面值1元的可交割国债在其剩余期限内的所有现金流量折现为现值,这个现值就是该债券的转换因子。
转换因子在合约上市时公布,在合约存续期间其数值不变。
票面利率和转换因子
现值项
应计利息项
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根据等比数列求和公式上式:
通过上面的公式我们可以知道以下几点:
转换因子跟交割国债票面利率成正比。这个很好理解,当我们用于交割的国债的票面利率越高,他带来的未来现金流越高,那么也就是说我们交割的国债品质更高,所以买方应该付更多的钱,所以转化因子越大。
对于票面利率大于3%的国债,转换因子跟到期期限成正比。当交割国债票面利率小于3%时,转换因子跟国债到期期限成反比。也就是说对于票面利率大于3%的国债,随着交割国债到期期限的增加,转换因子越大。另一个角度说,该国债对于不同的期限合约转化因子不同,同一国债用于交割的合约越远,其转换因子越小。而当票面利率小于3%时,随着交割国债到期期限的增加,转换因子越小
一旦用于交割的国债和交割日期确定,那么虽然随着时间的推移国债的价格会发生变化,但是其转换因子不会发生变化。