文档介绍：毕业论文开题报告
题目: 中国上市公司股权融资偏好及其成因
一、选题的背景、意义
(一)选题的背景
随着经济的迅猛发展,我国上市公司数量逐年增多,公司上市不仅为其资本运作提供了新的平台,也成为提高公司知名度的有效手段。同时股票认购可以有效地激励员工,促进整个社会效率的提高。然而近几年我国上市公司融资呈现“倒啄食”现象。
一般认为,融资偏好直接反映企业融资行为,并与资本结构和公司治理等因素相互影响,进而影响企业的价值。但何种融资偏好最有利于企业的发展,长期以来一直是学术界和实务届所关心的热点问题。股权融资偏好在一定程度上影响了公司的资本结构,公司融资方式如何选择,如何优化资本结构对公司的发展有举足轻重的作用。
选题的意义
在以上分析的基础上,针对我国上市公司融资偏好的特点以及证券市场存在的不足之处,提出完善上市公司治理结构、优化股权结构和扭转融资偏好等可行化建议,以望可以对上市公司的发展提供有利的理论支持。
相关研究的最新成果及动态
(一)国外学者观点
80年代,国外影响较大的当属Titman&Wessels(1988)的研究。他们认为可能影响资本结构的主要因素有:(1)获利能力(负相关);(2)规模(负相关);(3)资产担保价值(正相关);(4)成长性(正相关);(5)非债务税盾(负相关),该假说认为折旧与负债融资所产生的节税利益是可以相互替代的。因此,如果折旧等非债务税盾在其预期的现金流量中所占比例较高,企业就无须过多考虑负债的节税利益,进而导致负债减少。(6)变异性(负相关),该假说认为,企业的最佳负债水平是盈利变异性的一个递减函数,即盈利变异性越大,负债水平应该越低。
Harris&Raviv(1991)对美国的公司做了一些实证研究,结果表明负债比率与固定资产比率、非负债税盾、投资发展机会、公司规模成正相关关系,与公司的变异性(风险性)、广告消费支出、破产的可能性和产品特殊性成负相关关系∞。Rajan&Zingales(1995)发现其它工业化国家上市公司在资本结构选择上与美国的大致相似。比如:日本、德国、法国、意大利、英国和加拿大公众公司的财务负债与有形资产和公司规模(德国除外)正相关,而与投资机会、利润率负相关。但Wald(1999)贝J]强调不同国家的上市公司在资本结构选择上有很多不同。如美国公司对违约风险比日本公司更敏感,公司规模对法国及德国公司的资本结构选择似乎没有影响。与其他国家的相似公司相比,美国高增长公司更倾向于利用较低的债务融资。他认为各国间制度差异可能是这些不同的原因,如美国的风险资本业比其他国家发达。来自发展中国家的证据,与上述结论大致相同,如:Booth(2002)等人通过对十个发展中国家(巴西、墨西哥、印度、韩国、约旦、马来西亚、巴基斯坦、泰国、土耳其和津巴布韦)样本数据的分析发现:总的来说,影响发展中国家公司债务比率的因素,似乎与影响发达国家的相似,且作用方式也类似。但是这些财务比率也受诸如GDP增长速度、通货膨胀率和资本市场发展水平等国别因素的影响。
总而言之,研究上市公司资本结构的影响因素,是为了从实证的角度找出显
著影响公司资本结构的相关因素,从而更好地优化公司的资本结构,实现公司价
值的最大化。国外的实证研究较为全面深入,考虑了各种因素对研究结果的影响,
包括变量的选取、样本的