文档介绍：疫苗持续快速增长 血液制品面临发展契机 生物制药行业2006年中期投资策略
招商证券研究发展中心
张明芳
二零零六年六月
SARS和禽流感激活了疫苗市场,需求持续增长,尤以有价苗为甚,同时,有价苗的垄断流通体制业以打破,市场化经营不断深化,销售的灵活性和积极性均大大提高。疫苗升级换代新品种不断涌现,带动了毛利率的攀升。天坛生物在显著内生性增长的同时,外延式并购亦迈出了实质性的第一步,增资控股“国家创新疫苗中心”,奠定了公司将持续推出创新疫苗的核心竞争力。
单采血浆站转制之际,即血液制品行业整合之时。2007年底之前,所有的血浆站均要与血液制品生产企业建立收购后的母子关系,华兰生物凭借资金、规模和技术优势,将迎来极佳的发展契机,有望成为国内乃至亚洲的规模效益型血液制品寡头。
我们维持对天坛生物和华兰生物两公司的“强烈推荐—A”评级。
核心观点:
我们一直保持对疫苗和血液制品行业的紧密跟踪研究,系列报告如下:
2004年12月16日报告《关注疫苗需求增长和血液制品行业整合—2005年生物制药行业投资策略》
2005年6月29日报告,《疫苗垄断经营打破血浆供应紧张——生物制药业2005年下半年投资策略》
2005年9月29日报告,《撩开“治疗性乙肝疫苗”的神秘面纱——生物制药业2005年第四季度投资策略报告》
2006年4月7日报告,《疫苗持续升温,血液制品价格维持高位》
2006年4月14日报告,《“关于单采浆站转制”等两则信息的快评——调高华兰生物盈利预测和投资评级》
生物生化行业运行状况
数据来源:中经网
生物制品业保持高于行业平均增速,
数据来源:中经网
“十一五”规划首次有了疫苗专项,体现了政府对与公共卫生安全紧密相关的疫苗产业的重视和扶持。在当前“药品降价”和“打击医院商业贿赂”的医药行业背景下,疫苗经由疾病控制系统的特殊销售模式,使之成为医药投资的安全避风港。
03年SARS和 05年的禽流感大大激活了我国疫苗市场的需求,约以年均20%的增速刚性增长。国家提高计划内疫苗的接种普及率,带动了一类苗的增长;老百姓主动预防疾病的保健意识的提升,大大刺激了二类苗需求的增长,新发传染病又增加了对新疫苗研制生产的需求。
05年6月1日《疫苗流通条例》的颁布,打破了疾控中心长期以来层级加价、垄断经营的局面,疫苗的“供需瓶颈”真正打破,疫苗产业得以逐步进入市场化经营。
疫苗产业环境
《条例》后的疫苗经销模式图
资料来源:招商证券研究
全球未来增长最快的七大类药物
资料来源:招商证券研究
从1月11日业内率先“强烈推荐”以来,股价翻番
资料来源:招商证券研究
天坛生物逐期毛利率变化
数据来源:公司定期报告注:年终核算某些生产成本,导致全年略低于前三季度