文档介绍：2006 年 5 月 15 日 行业策略报告
通信行业 2006 年中期策略报告
理性看待通信设备行业的机会和不确定性
通信行业研究员: 刘军(0755) 82262888-3795 liujun@
z 05 年国内固定电话、移动电话、小灵通、ADSL 用户继续保持增长,但增速都出现不同程度的下降。电信收入继续保持高增长态势,固定资产投资则收到 3G 不明朗、用户增长放缓等因素影响小幅下滑。06 年运营商资本支出预计将增长,固定资产投资可达 2200 亿元,设备投资达 1836 亿元,同比增长约 8%。
z 06 年 GSM 设备投资将增长 14%达到 344 亿元,CDMA 投资则将减少 65%以上至 20 亿元左右。PHS 设备投资则从 53 亿元下降至 亿元。中兴通讯由此将导致 17 亿元的收入减少,考虑海外增长因素也将减少 7 亿元以上。
z 乐观估计,3G 启动将在下半年适当时间。混合组网的可能性极小,乐观估计,3 种标准都将各获得一个全国组网机会。TD-SCDMA 大规模走出国门的机会暂时还很小,同时电信业不重组的情况下,中国移动建设 TD-SCDMA 的可能性也越来越小。
z 我们认为,不应对 3G 用户发展规模抱有太大期望,因为 3G 需求到底有多大不得而知、号码不可携带也将带来障碍;这方面联通的 CDMA 发展对其有一定借鉴作用。同时我们也不应对中国的 3G 建设规模抱有过大的期望。
z 3G 对中兴通讯业绩提升最乐观的预期是将在 07 年体现出来,但 06 年公司存在较大的业绩增长压力。建设 1 张 WCDMA 网,公司 07 年收入增长为 10~19 亿元。建设 1 张 TD-SCDMA 网,收入增长为 24~32 亿元,其中 12 亿元为通过自身销售和正常毛利率取得,其他为由爱立信 OEM 方式取得,毛利率较低;建设
1 张 CDMA2000 网,公司收入不会有太大增长,仅仅弥补运营商原 CDMA 投入减少而造成的损失。最乐观的估计,假设 3 种标准各建 1 张全国性网络,公司收入 07 年将增长 30~50 亿元。
z 光纤光缆子行业继续呈现明显的复苏迹象,光传输设备行业则将保持平稳增长。估计中兴通讯传输业务继续增长 25%左右,但对其 ASON 产品进度有所担忧。烽火通信维持“强烈推荐”建议。
z 手机行业部分厂商可能实现扭亏为盈,但估计市场对此评价将不高。中兴通讯手机业务发展尚可,但由于其不同于设备类产品的性质,手机业务对公司估值影响不大。
z 关于中兴通讯的财务分析、财务预测和投资建议请参考与本报告一并发表的《G
中兴(000063)跟踪研究报告——理性面对机会,等待事件明朗 20060515》
目 录
一、行业主要运行指标..............................................................................3 二、运营商资本支出.................................................................................4 三、2G 移动通信设备子行业.....................................................................5
1、GSM 设备.......................................................................................................5
2、CDMA 设备.....................................................................................................5
3、PHS 设备........................................................................................................6
4、中兴通讯移动通信设备业务............................................................................6
四、中国 3G 的启动..................................................................................9
1、对中国 3G 的一些判断..........................