文档介绍：《美元与日元》导言:日元升值综合征[下]
日元升值综合征
梅利姆·韦伯斯持(Merriam Webster)大学词典第10版对“综合征”(syndrome)作如下定义:(1)同时ssbbww. com出现反常的迹象或特征;(2)同时ssbbww. com发生的、通常形成可识别模式的一组事件(情感或行动)。
1971年以来,美日两国政府在执行商业政策、汇率政策及货币政策过程中相互影响,形成了我们sSBbWw所说的“日元升值综合征”(syndrome of ever-higher yen)。除了在政治上造成磕磕碰碰以外,日元震荡上行降低了两国贸易的微观经济效率,并导致. com日本宏观经济严重不稳定。
由于. com美国经济规模庞大,并且历史上曾经在世界支付体系中占据中心地位,因而总体上保持了货币政策的独立性。但日本的货币政策被迫仰人鼻息,实在令人惊异,汇率脱离平价自由浮动被宣称(现在dd dtt. com仍这么说,参见Obstfeld 1995)是保证一国掌握宏观经济自主权的手段。一股来说府总是综合征的始作俑者,它自己也未完全8 t tt8. com明了种种行动的后果。而日本政府反应非常迟缓,不知自身行动如何给日元持续升值火上加油。两国相互纠缠,都染上了“综合征”。 tT 。
是什么机制引发了综合征?1971年尼克松总统停止黄金和美元自由兑换之时,他还对进口的工业制成品征收附加费,直到日本及欧洲的贸易伙伴将其货币相对为止。由于. com自那以后ssbbww,日本贸易持续盈余,美国又故伎重演,在以贸易保护主义相威胁的同时ssbbww. com,或明或暗地要求
dDdtt
日元升值。(几次重大例外包括www .ddd tt. com,1981—1984年里根总统第一任期内,执行强势美元政策;1995年4月以后ssbbww,戏剧性地放松对日本的贸易压力,导致. com日元定跌。第11章将对此进行分析。)图1—2显示,1970-1994年,日元对美元升值了250%,这是美国贸易伙伴国货币的最高升幅。[ 4]因此. com,引发贸易争端的汇率问题主要发生在日美之间。
不管美元跌了多少,总有一些
8 tt
美国官员盯住日本的贸易盈余,并认为日元还可以值。1971年尼克松宣布停止美元与黄金相互兑换之后,历任财政部长——特别是1977年的布鲁门索尔(Blumenthal)、1985—1987年的贝克(Baker)以及1993年的本特森(Bentsen),都认为美元对日元的比价太高了。通常在要求
dDdtt
美元贬值的同时ssbbww. com,美国与日本紧锣密鼓地进行贸易谈判,以迫使日本开放或分享币场。如何在短期内提高美国对日本的竞争力?外汇交易商认为,美元进一步贬值可减轻甚至预先阻止美国施加贸易保护主义压力。例如,1995年头4个月,正当美国贸易代表试图迫使日本设定目标,购买一定国汽车和零部件时,美元跌得特别厉害,从1美元比100日元跌到80日元(图1—I略)。
但说说毕竟容易
Dddtt
。为什么短期内就应该迫使日元升值呢?汇率是一种前瞻性资产价格,但外汇交易商和经济计量学家对(远期的)基本经济因素难以作出判断,更不用说建立模型来研究了。因此. com在一定 tt t 8. com下,财政部长对汇率问题