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中性(下调) 估值接近底部,投资机会仍需等待
2010 年 6 月 9 日钢铁行业2010年中期投资策略

上证指数 2562 本篇报告对钢铁行业落后产能淘汰进行了深入探讨,并分析钢材细分品种的竞争
局面和供求程度。鉴于下游需求短期受到抑制以及上游供应商强势,行业盈利受
行业规模
到挑战,暂下调行业投资评级至“中性”,投资机会仍需等待,待行业盈利拐点
占比%
股票家数(只) 41 到来我们将适时上调投资评级。
总市值(亿元) 5532
流通市值(亿元) 3533 新增产能受限制、落后产能淘汰力度加大以及行业整合速度加快。2010 年上
半年行业钢铁产能投产低于预期,新增产能受到限制;落后产能淘汰力度明
行业指数
显加大,进度加快;行业内钢铁公司整合速度提速,集中度快速提高,这些
% 1m 6m 12m
绝对表现- - - 积极因素短时间效果不明显,中长期将提高我国钢铁行业的竞争力,改善行
相对表现- - - 业供求关系,改变对上游供应商的弱势地位。
(%) 钢铁沪深 300
60 钢价的成本支撑仍需受到需求考验。受国内的房地产调控政策以及汽车行业
50
40 清理库存,欧洲债务危机的爆发影响全球经济复苏的进程等因素影响,钢价
30
20 短时间内仍显弱势,5 月份回调 9%,而上游供应商的强势导致成本居高不下,
10
0 挤压了行业利润空间,钢价的成本支撑仍将受到需求考验。
-10
-20 辩证看待房地产调控对钢材需求的影响。本轮政策调控的重点一方面是抑制
Jun-09 Sep-09 Jan-10 May-10 投机性需求,另一方面也在大力增加供应量,主要是保障房的建设。保障房
相关报告的大力开发有利于对冲地产投资增速下滑给经济带来的下行风险,供应量的
增加也有利于缓解房价上涨的压力,住建部给出的住宅用地规划显示,
1、《钢铁行业 2010 年度投资策略— 2010
规模和资源、区域优势及整合是2010 年住宅用地供给较 2009 年翻倍增长,钢材需求有近忧无远虑。
年钢铁股投资主线》2009/12/8
估值接近底部,但仍有下降空间。钢铁板块经历一轮下跌后,PB 估值已接近

历史底部,但从相对整个 A 股的估值比较上看,仍有下降空间。当前钢铁行
业板块整体 PB 月倍,个别钢铁股 PB 已接近 1 倍,距离历史低位已比较
接近;但从相对 A 股的估值比较上看,仍有下降空间,当前钢铁板块 PB 与
大盘 PB 的比值为 ,历史上 2006 年这一比值最低为倍。
投资策略与公司选择:下调投资评级至“中性”。关注资源型、重组类、2 季
度业绩超预期公司,将强于板块走势,投资组合:八一钢铁、三钢闽光、宝
钢(2 季度 EPS 为元)、鞍钢、太钢,重组类宝钢系韶钢、包钢、广钢,
资源类金岭矿业、酒钢、凌钢。
张士宝重点公司主要财务指标
0755-83734778 股价 08EPS 09EPS 10EPS 09PE 10PE PB 评级
zhangsb@ 宝钢股份 19 9 审慎推荐-A
S1090208070227 鞍钢股份审慎推荐-A
80 11
林向涛武钢股份 25 6 审慎推荐-A
linxt@ 莱钢股份 68 15 强烈推荐-A
S1090208030188 新兴铸管 10 8 强烈推荐-B
柳钢股份 42 19 强烈推荐-B
八一钢铁 77 12 强烈推荐-B
太钢不锈 35 11 强烈推荐-A
三钢闽光 107 7 强烈推荐-B
资料来源:招商证券
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行业研究

正文目录
一、钢铁行业供求分析—落后产能淘汰进入实质性阶段............................................. 4
二、钢铁行业供给过剩,但缺口仍有望收窄..............................