文档介绍：企业套期保值业务的风险点
内容提要
一、对期货市场风险管理的认识
二、市场结构方面的风险点
三、企业套期保值操作层面的风险点
一、对期货市场风险管理的认识
时间
情况
结果

美国股市下挫23%
美国资本市场缩水1万亿美元
1989年末
日本股市泡沫破灭,日经指数从39000点下跌到17000点
资本损失7万亿美元,造成日本大规模空前的金融危机

胶价暴跌,沪胶3月跌至8650元/吨,年内跌幅达到2万元/吨
国内两大农垦期待国储收胶解困

铜价暴跌,沪铜三月跌至21940元/吨,年内跌幅超过60000元/吨
有色金属企业面临全行业亏损境地
金融市场唯一变化的常量就是它们的不可预见性
通过对金融市场风险的管理
▲事件警示
▲我们的追求
可以部分地降低各种来源不同的风险
利用衍生品市场(期货市场)进行风险管理的必要性基本已经达成共识
企业可以运用期货市场进行风险的管理
▲风险管理的必要性
▲双刃剑
但同时要充分认识到运用期货市场本身也存在风险
美国,加州奥兰治县 1994年12月反向回购 1810
日本,昭和壳牌石油公司 1993年2月货币远期 1580
日本,鹿岛石油公司 1994年2月货币远期 1450
德国,金属股份公司 1994年1月石油期货 1340
英国,巴林银行 1995年2月股指期货 1330
日本, Yakult Honsha 1998年3月股指衍生工具 523
智利,国营铜公司 1994年1月铜期货 200
美国,宝洁公司 1994年4月差额互换 157
英国,国家威敏斯特银行 1997年2月互换期权 127
公司日期金融工具损失额
(以百万计)
衍生工具使用不当导致的风险案例
中国已经涌现了一大批成功运用期货市场进行风险管理的企业,他们在去年的全球金融危机背景下经受住了考验。
中国同样也有许多失败的案例,去年年底爆出国航在境外衍生品市场遭遇巨亏,能够给我们带来哪些启示?
国航:。公司的油料套期保值业务对2008年的经营业绩造成了重大负面影响。合约剩余期间内,由于油价的波动,公司预期影响还将持续。特别是如果油价继续下跌,则公允价值亏损将有可能扩大。
国航——类似领子期权的套利策略
国航的燃油合约属于类似领子期权(collar option)的套利策略,可以描述为如下操作方式:
(1)卖出一个看跌期权,执行价为K1,如果到期日现货价格S低于行权价K1,公司不得不以K1价格从对方买入原油产品,亏损K1-S;
(2)同时买入一个看涨期权,执行价为K2 (K2>K1),如果到期日现货价格S高于行权价K2,公司有权利以K2价格向对方买入一定数量的原油,盈利S-K2。
因此,实际上相当于国航将未来的用油价格锁定在了K1和K2价格之间。如果油价低于K1,国航的“套期保值”业务将出现亏损,如果高于K2,国航的“套期保值”将出现盈利,如果介入K1 和K2 之间,则“套期保值”业务不盈不亏。
举例来讲,k1=70美元, k1=120美元,在油价上涨超过120美元/桶时,航空公司每月仍可以120美元/桶的价格从对手处买油。但假如油价跌至70美元/桶以下,对家就有权利以70美元/桶的价格卖油给航空公司。这相当于对家给航空公司一个价格封顶的保险,航空公司给对家一个价格兜底的保险。