文档介绍：CAPM理论在我国证券市场中的应用分析
由于. com我国证券市场起步较晚,CAPM只是最近几年才被引进并应用到各个投资决策和理论研究领域。但是dddTt我国并不成熟的证券市场难以满足CAPM理论严格的基础假设条件,所以8ttt8CAPM理论在现实市场中的有效性值得进一步探讨。本文将对CAPM在我国的应用问题进行分析。
一、CAPM的理论意义及作用
(一)CAPM的前提假设
任何
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经济模型都是对复杂
经济问题的有意简化,CAPM也不例外,它的核心假设是将证券市场中所有8 tt 的个人,并且资本资产定价模型是在Markowitz均值——方差模型的基础上发展而来,它还继承了证券组合理论的假设。具体来说w .ddd tt. com以下几点:证券市场是有效的,即信息完全8 t tt8. com对称;无风险证券存在,投资者可以无风险利率借入或贷出资本;投资总风险可以标准差表示,系统风险可用8ttt8β系数表示。所有8 tt 的投资者都是理性的,他们均依据马科威茨证券组合模型进行均值方差分析,作出投资决策;证券加以不征税,也没有交易成本,证券市场是无摩擦的,而现实中往往 t8. com根据收入的来源(利息、股息和收入等)和金额按政府税率缴税。证券交易要依据交易量的大小和客户的自信交纳手续费、佣金等费用;除了上述这些明确的假设之外。还有如下隐含性假设:每种证券的收益率分布均服从正态分布;交易成本可以;每项资产都是无限可分的,这意味着在投资组合中,投资者可持有某种证券的任何
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一部分。
(二)CAPM理论的内容:
。E(Rp)=Rf+β([ (RM)-Rf]其中
β=Cov(Ri,Rm)/Var(Rm)
E(Rp)表示投资组合的期望收益率,Rf为无风险报酬率,E(RM)表示市场组合期望收益率,β为某一组合的系统风险系数,CAPM模型主要表示单个证券或投资组合同系统风险收益率之间的关系,也即是单个投资组合的收益率等于无风险收益率与风险溢价的和。
。资本资产定价理论认为,一项投资所要求
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的必要报酬率取决于以下三个因素:(1)无风险报酬率,即将国债投资(或银行存款)视为无风险投资;(2)市场平均报酬率,即整个市场的平均报酬率,如果8 tt 一项投资所承担的风险与市场平均风险程度
,;(3)投资组合的系统风险系数即β系数,是某一投资组合的风险程度
与市场证券组合的风险程度
之比。CAPM模型说明了单个证券投资组合的期望受益率与相对
间的关系,即任何
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后者相对组合的风险程度
越高,得到的额外补偿也就越高。这也是8tt t 8. com资产定价模型(CAPM)的主要结果。
。CAPM理论是现代金融理论的核心内容,他的作用主要在于测证券的期望收益率和标准差的定量关系来考虑已经上市的不同证券价格的“合理性”;可以
准备上市证券的价格;能够SSBBww估计各种宏观和宏观经济变化对证券价格的影响。
由于. comCAPM从理论上说明在有效率资产组合中,β描述了任一项资产的系统风险(非系统风险已经在分化中相互抵消掉了),任何
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