文档介绍：1
金融工程的基本分析方法
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主要内容
第一节金融产品定价
第二节无套利定价法
第三节风险中性定价法
第四节状态价格定价技术
第五节积木分析法
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第一节金融产品定价
绝对定价法与相对定价法
衍生金融产品定价的基本假设
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绝对定价法与相对定价法
绝对定价法就是根据金融工具未来现金流的特征,运用恰当的贴现率将这些现金流贴现成现值,该现值就是绝对定价法要求的价格。
1896年,美国经济学家欧文·费雪提出了关于资产的当前价值等于其未来现金流贴现值之和的思想.
优点:直观;易于理解.
缺点:一是金融工具(如股票)未来的现金流难以确定;二是恰当的贴现率难以确定,它既取决于金融工具风险的大小,还取决于人们的风险偏好.
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绝对定价法与相对定价法
相对定价法则利用基础产品价格与衍生产品价格之间的内在关系,直接根据基础产品价格求出衍生产品价格。
优点:一是在定价公式中没有风险偏好等主观变量;二是它非常贴近市场.
衍生产品为什么不宜用直接定价法?
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绝对定价法与相对定价法
在用绝对定价法为基础产品定价时,投资者即使发现市场价格与理论价格不符,也往往需要一个较长的过程。而在用相对定价法为衍生产品定价时,投资者一旦发现市场价格与理论价格不符,往往就意味着无风险套利机会就在眼前。
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衍生金融产品定价的基本假设
市场不存在摩擦,即没有交易成本。
市场参与者不承担对手风险。
市场是完全竞争的。
市场参与者厌恶风险,且希望财富越多越好。
市场不存在套利机会。
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第二节无套利定价法
无套利定价arbitrage-free pricing的思想
无套利定价的原理
无套利定价法的应用
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1、无套利定价的思想
套利(Arbitrage) :在某项资产的交易过程中,交易者可以在不需要期初投资支出的条件下获得无风险报酬.
套利的五种基本形式:空间套利、时间套利、工具套利、风险套利和税收套利。
套利组合:1、套利组合的资产占有为零。 2、套利组合不具有风险。3、套利组合的预期收益率为正。
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无套利定价的思想
早在20 世纪20 年代,凯恩斯(1923) 在其利率平价理论中,首次将无套利原则引入金融变量的分析中。
其后,米勒和莫迪格利亚(1958) 创造性地使用无套利分析方法来证明其公司价值与资本结构无关定理,即著名的MM 定理。
罗斯的套利定价(APT) 理论的产生使人们进一步认识到无套利思想的重要性。
经济学家们甚至将无套利思想看做是金融经济学区别于经济学的重要特征。罗斯曾指出:“大多数现代金融不是基于无套利直觉理论,就是基于无套利的实际理论。事实上,可以把无套利看做是统一所有金融的一个概念。”因此,无套利定价思想构成了金融经济学基本定理(也称资产定价的基本定理)