文档介绍：教学目标
通过本章学习,了解MM理论、权衡理论和优序融资理论等资本结构的经典理论,理解财务杠杆效应、权益资本成本、财务困境成本以及增长对资本结构及企业价值的影响,明确企业最优资本结构的含义及其衡量标准,掌握财务杠杆系数的计算,息税前利润——每股收益分析法以及资本成本——企业价值分析法等最优资本结构的确定方法。
教学要求
知识要点
能力要求
相关知识
财务杠杆效应
(1)理解财务杠杆效应
(2)能够计算具体企业的财务杠杆系数
(3)能够分析财务杠杆与财务风险的关系
(1)财务杠杆效应的含义
(2)财务杠杆系数
(3)财务杠杆与财务风险
权益资本成本
(1)能够计量企业的权益资本成本
(2)能够指出权益资本代理成本对企业资本结构的影响
权益资本成本与资本结构
资本结构理论
能够阐释资本结构经典理论的基本内容并对各观点进行比较
(1)MM理论
(2)权衡理论
(3)优序融资理论
财务困境成本
(1)能够分辨财务困境的直接成本和间接成本
(2)能够分析财务困境直接成本、间接成本以及负债的代理成本对资本结构及企业价值的影响
(1)财务困境的直接成本
(2)财务困境的间接成本
(3)负债的代理成本
教学要求
知识要点
能力要求
相关知识
增长与负债
权益比
能够分析不同增长水平对企业资本结构的影响
(1)快速增长与负债权益比
(2)低增长与负债权益比
最优资本结构
能够应用定量分析的方法确定企业的最优资本结构
(1)息税前利润——每股收益分析法
(2)资本成本——企业价值分析法
引例
阿尔弗雷德在新墨西哥州的西尔维市拥有一家名为塞维利瓷器生产公司的企业,长期以来都是他自己在进行经营管理。这家公司已经有50多年的历史了。阿尔弗雷德对自己取得的成就极为自豪。他生产的瓷器享誉整个美国。其产品不仅高贵,而且质量极佳。在阿尔弗雷德还是一个小孩时,他便在西班牙学会了怎样制作瓷器。后来随父母移民到美国,一到他具有独立经商能力,他便开办了属于自己的一家小公司。为了发展这家公司,他付出了许多年的牺牲和艰苦劳动,并在实践中积累了很多企业经营管理的经验。在本年初,阿尔弗雷德决定执行一个巨大的扩展计划。为了这一计划的顺利进行,需要购置新的机器设备,增加大量的存货,由此要增资1000万美元。而令阿尔弗雷德困惑的是,增发优先股股票、普通股股票或是发行公司债券,究竟采取哪一种方式能够令企业资本结构更优,从而增加企业的价值?
:基本概念
企业的资本结构(Capital Structure)是指企业各项资金来源的组合状况,又称融资结构(Financial Structure),反映了企业资产负债表右边各部分的构成。
总的来说,企业的资金来源可分为负债和权益两大类。企业资本结构的策划主要是对负债和权益资本比例的决策过程。究竟什么样的资本结构最优,是企业融资决策的核心内容,也将是本章讨论的重点。
企业的融资决策就是对资本结构的选择问题。为了研究这一问题,美国的财务学家罗斯等人提出了“馅饼模型”(Pie rule)。
模型中所谓的“馅饼”,是指企业的资本总额。而“馅饼”的大小则取决于企业的资本总额在金融市场上的价值。
企业的价值定义为负债与权益价值之和,则企业的价值V可以用下式表示:
V=B+S
B:负债的市场价值
S:权益的市场价值
可见,负债与权益各自价值的大小便决定了企业资本总额这块“馅饼”的分割。
A企业的价值
B企业的价值
“馅饼”模型
1、财务杠杆效应的涵义
由于固定财务费用的存在而导致每股收益的变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应,称作财务杠杆效应。
【】
假设捷讯公司当前的资本结构中无任何负债。公司正考虑通过发行债券筹资以赎回部分发行在外的普通股股票。。公司的资产是8000万元,全部来源于发行在外的400万股,每股市价为20元的普通股。公司计划发行的债券为4000万元,用于赎回4000万元的普通股,债券的年利率为10%。
当前
计划
资产
负债
权益*
利息率
每股市价
流通在外的普通股
8000万元
0
8000万元
0
20元
400万股
8000万元
4000万元
4000万元
10%
20元
200万股