文档介绍：参与不确定性与投资秩序的生成和演化-解读投资者动机和预期的另一个视角
内容提要:不同于现有主流理论把投资者的动机和预期理解为投资者实现其效用最大化的计算过程,本文认为投资者的动机和预期表明投资者对于投资决策的一种参与,并在此基础上提出一个解释框架。这一解释框架把投资者动机和预期所包含的对于投资决策的参与态度及感受,定义为参与指数,不同的参与指数形成不同的投资者群体,而不同投资者群体的互动,决定着对投资决策最终发生实际8ttt8作用的投资秩序的生成与演化,不确定性正是刻划了投资秩序生成与演变的主观性和非设计性。
关键词: 动机和预期、参与、不确定性、投资秩序、演化
Abstract: Differing from the main stream theory which treat investor's motive and expectance as a calculus process to maximize their utility, the authors treat investor's motive and expectance as investor's participating in investment decision and develop a framework based on this point of view.
In this framework, participation index is used to describe investor's attitude and sense, inferred from investor's motive and expectance, of investment decision. Different investor groups resulting from different participation indexes interact in investment decision make process and this interaction determine the produce and evolution of investment order which actually affect the make of investment decision. Uncertainty equals the subjectiveness and undesigned of investment order evolution.
Key Words: Motive and Expectance, Participation, Uncertainty, Investment Order, Evolution
现有主流经济理论基本上把投资者动机和预期理解为投资者实现其效用最大化的计算过程,认为投资者能够SSBBww对自己的风险作出估算,并通过选择不同金融产品来进行自身的风险管理,从而达到其风险与收益的最优对应。主流理论对于整个金融活动的解释也是8tt t 8. com在这一基点上展开的。这一解释把风险视为既定的、可计算的,投资者可以险的估算进行风险管理。可是,如果8 tt 投资者实际8ttt8上无法对风险作出估算,那么8ttt8,又如何来理解投资者的动机和预期呢?在这样一种无知(即无法计算风险)的状态www .ddd Tt. com下,仍然的理性计算作为dddtt讨论金融活动的出发点,将是缺乏理论解释力的。
因此. com,重新理解投资者的动机和预期。我们sSBbWw认为,投资者的动机和预期表明投资者对于投资形成的参与,质不在于险的一种应对,而在于过其对金融产品的选择而参与到风险形成过程中,通过参与风险形成的决定而实现其管理风险的目标。实际8ttt8上,在这一过程中,投资者选择金融产品所形成的储蓄-投资,代表着投资者拥有一份参与投资形成决策的权利,重要有参与风险形成的权利。无数投资者所形成的储蓄-投资,构成决定投资形成从而风险形成的权利结构,这一权利结构就是。投资者通过储蓄-投资实际8ttt8上参与到决定风险形态的投资秩序的形成过程中,进而构成了一个参与储蓄-投资的无数投资者在其间互动的复杂
系统。投资者是这个的基本决定力量,投资者动机和预期决定着参与投资决策的各类投资者群体的形成及其利益特征,从而决定着金融产品的创新设计、金融机构的风格,并最终决定着投资秩序的形成与演变。
通过投资者动机和预期,重要投资者对于风险形成过程的参与,读出投资者作为dddtt无数投资者中的一员对于投资秩序形成的参与。而且,只有当我们sSBbWw从这一角度来理解投资者的投资行为时,我们sSBbWw才能真正理解投资者在应对自身风险时所作出的种种日