文档介绍：交易所国债买断式回购结算方案设计思路介绍
中结算有限责任公司上海分公司
2004年9月
1
内容提要
交易所国债买断式回购基本特征
结算方案设计思路
结算流程示例
2
交易所国债买断式回购产品基本特征
一次交易、二次结算
两次结算均要求现券过户
实行履约金制度
有限责任
交易所按品种制定比例,不追溯调整
3
结算方案设计思路
思路一: 两次结算均担保交收
思路二: 两次结算均不担保交收
思路三: 初次结算担保交收、二次结算不担保交收
初次结算实施货银对付结算制度(方案A)
限制转指定、处置未履行资金交收义务的券(方案B)
4
思路一:两次结算均担保交收
P交收职责
优点
充分发挥交易所市场有别于银行间市场特点,交易效率高
资金净额结算提高资金利用率,结算效率高
交易方规避对手方违约风险
弊端-市场结算风险巨大
初次结算风险
本金风险、价差风险、履约金风险
到期购回结算风险
融资方违约风险
融券方违约风险
风险控制复杂
5
思路二:两次结算均不担保交收
P职责,仅提供交收平台,负责组织交易双方并根据交易双方指令完成资金交收(可选)和证券交收及登记。
优点
符合产品基本特征要求
基本具备银行间市场优点
结算公司不承担结算风险
弊端
交收效率可能会下降
传统交易所市场集中匿名竞价交易制度的优势得不到充分体现
通过大宗交易系统的一对一交易模式与银行间市场相比无竞争优势,且大宗交易本身基本交易数量的限制、买卖方部分交易信息的披露、现阶段交易时间的限制均成为相对劣势
6
思路三:初次担保、二次不担保
结算公司对初次结算担保交收,对到期购回不担保,根据双方资金及履约情况完成最终资金、证券交收
优点
保留交易所市场优势
结算公司不承担到期购回结算风险
弊端
初次结算风险依然存在
本金风险
价差风险
履约金风险
证券使用效率与风险控制存在一定矛盾
7
思路三:初次担保结算方案(方案A)
本金风险控制措施-货银对付制度
实现方式:DVP-只有已完成交收的债券方可参与买断式回购;不允许当日买券当日融出或当日融入当日卖出
方案优点:通过货银对付制度,控制本金风险
影响:券T+2可用,影响标的债券使用效率
价差风险、履约金风险控制
对参与人实行交收抵押品制度
根据抵押品提交情况进行交易规模控制
实行交易准入制度
8
思路三:初次担保结算方案(方案B)
本金风险控制措施-限制转指定、处置未履行资金交收义务的券
实现方式:限制转指定、处置券
方案优点:不影响现行债券交易效率、实现产品卖空功能及套利功能
价差风险、履约金风险控制-同方案A
9
结算流程示例(方案B) --初次结算业务流程
T日清算
初次结算价=成交日上一交易日收盘价(净价)+成交日应计利息
履约金=国债买断式回购初次结算金额*标的债券履约金比率
T日标的债券过户
T+1日资金交收
在担保结算备付金账户中根据T日清算结果完成交收
10