文档介绍：投资王道——证券分析实践
1 林行止的序
精明投资有赖基础分析
与森池兄交往比《信报》的历史更久远,当他索序时,笔者一口答应。
森池兄早已“金盘洗手”,日以课儿为乐,最近花了整整一年半时间,带着“入室弟子”
“全职”撰写此书,目的是为了把半生“实战”所累积的投资分析“艺术”嘉惠后学,传诸
后世。细读初稿之后,笔者认为他的心愿可达。他是本港少有“土生土学”从事证券分析且
有大成的先行者,三十多年的经历、阅历、资历,具有扎实的理论与实务技巧,不言而喻。
投资带有若干赌博成分和运气,那是无可置疑的。然而,赌博的“彩数”不能累积,投
资经验却可代代相传,供人借鉴,我们现在仍参阅十八世纪笛福(D. Defoe 1660-1731)、
麦凯(C. Mackay 1814-1889)和格雷厄姆(B. Graham, 1894-1976)的著作,便是显例。
所以,不论是机构性还是个人投资,参考、学****前人经验累积起来的知识,是欲做资金主人
者增加胜算的不可或缺的门径。天下没有免费午餐,天下更没有不劳而获的投资果实。换句
话说,要在股市中有所斩获,绝不能单凭“彩数”;努力研读、领会投资理论特别是结合实践
经验的理论,是必不能少的功课!
投资者因应形势、捉摸股价的线索,不外乎三方面——基础分析、技术走势和捕捉市场
情绪(股民心理)。在有效率的市场中,公司数据和动向能够第一时间在股价上反映,因此,
基础分析在健全的股市不可或缺,十分重要。
股市里,见树不见林的人多的是;具备既见树又看林本领的,弥足珍贵,当为人们所师
法。森池兄在港大念历史,在英资大行任分析员时便以治史的慎密态度观察经济与股市发展
的互为因果,透彻周延。经济一向着眼最多数人的利益,投资则讲求个人口袋的进账,二者
虽非楚河汉界,却亦泾渭分明。森池兄出入股市,既有经济角度的宏观方位,复有迂回精微
的利害心眼,明乎南北西东为有定之位,前后左右为不定之位,进退有度自然不是问题,掌
握基础分析的学问,股市窍妙也就更易洞悉。
森池兄对香港股市(旁及中国内地)认识深刻,本书所举的例子,具为香港股民耳熟能
详的企业,所举事例,股民记忆犹新,丝毫不觉疏远;他把基础分析证券的“方法论”和盘
托出,辅以抽丝剥茧的解释,平生所学,毫无保留地告诉读者,令读者对投资之道的实在与
玄机顿有所悟,受益是不在话下。
不做盲目的股市“追风侠”,大中华地区投资,不论专业与业余,皆应以这本理论与实践
结合的著作,作为有备而战的“基础”读物。
林行止
二○○五年一月四日香港
2 林森池《投资王道——证券分析实践》一书的前言
基础分析(Fundamental Analysis)的鼻祖是美国人格雷厄姆(Benjamin Graham)。1928
年他在美国哥伦比亚大学教授证券分析。1934 年,他与道德(David Dodd)合作著写了一本
名为《证券分析》(Security Analysis)的书,开创了用基础分析,来衡量一家上市公司的“内
在价值”(Intrinsic Value)作为投资准则。他的学生邓普顿(John Templeton)及巴菲特(Warren
Buffett)更是青出于蓝,投资上的成就举世驰名。
1969 年笔者初次涉足香港股市。1972 年受聘于英国维高达证券公司(香港分行),成为
“在职受训”(Trainee)证券分析员,对香港上市的股票进行基础分析。当时我们以香港及
海外的投资机构为对象,向他们提供独立的投资顾问服务及港股的信息。
从事基础分析是需要投放很多人力资源的,因此“数据室”通常被视作经纪行内成本最
昂贵的一个部门。70 年代,基础分析所提供的信息,是一项不可缺少的专业标准服务。但在
80 年代中期以后,基础分析却渐趋式微,原因如下:
(一)投资普及化、平民化:70 年代末期,英国保守党再次执政,撒切尔夫人上台,为
挽救当时英国的经济危机,利用小市民的投资力量,将当时颓败的英国国企改革及上市。1980
年美国总统里根就职,亦接受这套以米塞斯(Ludwig von Mises)及海耶克(Friedrich A. Hayek)
为主所倡导的理念,提出供应经济学。其概念就是由个人的自由,发展至经济上的自由发挥;
打破垄断,拆墙松绑,大幅度减税,鼓励创业,从而鼓励小市民将储蓄投入股市,容许新兴
概念公司在没有业绩支持下上市集资。后来美国更推行免税的 401 退休计划,即个人在股市
投资获利不用缴税。有了新兴行业也就创造新的就业机会。不过投资普及化的对象是小市民,
他们不注重基础分析,反而倾向急攻近利,追求快钱。这个热潮亦蔓延到整个西欧。法国在