文档介绍：当前城投债风险的评估及预测
摘要: 本文结合2012年以来我国城投债发行火爆的形势,分析了当前城投债的发行规模和风险特征, 评估了地方政府的债务负担率,并对监管部门新出台的监管举措的实施效果以及未来城投债风险进行了分析及预测。
关键词:债券市场城投债风险管理
在我国加快推进城镇化的大背景下,城投债对于拓展基础设施建设融资渠道,促进城镇化发展无疑有着重要意义。在地方政府财政收入增速下降以及银行信贷收紧的情况下,相关建设资金来源不断转向债券市场,2012年以来城投债火爆的发行量也引来市场关注的目光。
城投债发行量创记录发行人资质中枢进一步下降
2012年,,是2011年的3倍,与此同时,随着发行体的增加,发行人的整体资质也在不断下滑。2012年AAA级发行量占比仅为10%,较2009年井喷时期的48%下降了38个百分点。而城镇化建设的大背景,使得已陷入债务隐忧的地方政府又燃起了新一轮投资冲动。,是去年同期的6倍,其中,%,%,较去年提升21个百分点,城投债发行人资质中枢进一步下降。
2012年以来的城投债发行高峰存在以下特点:第一,从区域分布上看,发行人集中在中西部财政实力较弱地区,除江苏、浙江以及北上广等传统发债大户外,中西部地区的安徽、湖南、湖北、重庆也成为城投债发行大户,年度发行额在300-500亿元之间。第二,从债券种类上看,主要可以分为两类:以发改委为主导的企业债,和以交易商协会为指导的短融、中票,虽然两者申请资格都要求城投公司应是银监会认定的平台退出类公司,但是前者需要发改委审批,且必须遵循
“21111”1原则,而后者则只需要在交易商协会备案,对发债主体没有特别明确的限制。2012年城投债中短融、中票发行了3960亿元,。第三,自2010 年6 月政府明令地方财政不能为城投债担保后,城投债的担保方式日益多元化,包括土地使用权担保,应收账款(财政收入)担保和股权质押担保等,而且无担保也逐渐成为主流,目前60%以上的城投债都是无担保的。
隐忧上升:城投债风险不容忽视
我国信用债市场至今仍未曾爆发过真正的违约事件,即便18个月前云南城投资产重组引发的城投债危机曾席卷整个信用债市场,但去年山东海龙、新中基等信用事件最终以地方政府牵头组织兑付告终,市场对信用债刚性兑付的预期得到进一步强化。当前市场对信用债尤其是城投债违约风险已经存在低估,以基金、理财产品等为代表的广义基金对其表现出过于强烈的追捧热情。城投债信息披露制度不完善,披露不及时是普遍现象,城投企业资产注水、核心资产转移、发债主体随意组合等负面事件时有发生。投资者仅从城投企业的公开披露信息中很难判断公司的偿债能力和信用资质,判断其偿债能力更多的是要观察其所在地区发达程度、当地政府的财政实力等。
城投债个体偿债能力被弱化、地方政府的隐形信用成为城投债投资的普遍逻辑。以下,笔者试从城投债/地方预算收入考量各地政府城投债负担率,从地区负债/地方预算收入考量各地政府的公共债务压力,进而评估当前城投债风险压力。
从地方政府债券债务负担率来看,2012年末,