文档介绍：观点聚焦
研究报告
2010 年 7 月 23 日建筑与工程研究部
吴慧敏
分析员,SAC 执业证书编号:S0080209070098 沿着政策的足迹,寻找投资机会
wuhm@
张松建筑行业中期策略
联系人
zhangs2@
投资提示:
宏观经济向下,我们建议投资者沿着政策的足迹,寻找专业领域及特定区域政策支持下所产生的投资机会,具体包
括:1)保障性住房积极推进下将给地方房建及大型建筑公司带来资源整合的机遇,推荐中国建筑和中国建筑国际;
2)西部大开发,尤其是新疆战略的实施将显著促进西部区域基建投资的高增长,推荐中铁二局、中国中铁、中国铁
建;3)水利灾害频发的背景下,中央政府有望加速相关水利建设,推荐葛洲坝。
理由:
z 保障性住房在质疑声中逐步推进:年初以来,市场一直担心地方政府资金压力下对保障性住房的执行力。7 月
18 日,住建部表示中央政府近期已经下拨了 600 亿资金用以支持保障性住房建设,约占 580 万套投资额的 15%。
回头看,金融危机时期中央政府出资万亿(占比 %)最终实现了拉动 4 万亿的目标,我们认为,此次
中央政府资金再加上银行贷款的配套支持,保障性住房完成任务的可能性也较大。地方政府建筑公司及大型建
筑公司有望借助保障性住房获得更多优质资源,最终实现做大做强,日本当前四大建筑企业房地产利润贡献均
达到 30%以上也验证了建筑与地产结合的必然趋势。建议关注中国建筑、中国建筑国际、上海建工、北京城建
及中国武夷。
z 西部大开发持续推进引发区域投资热潮:发改委披露 2010 年国家西部大开发新开工 23 项重点工程,投资总规
模达到 6,822 亿元,同比增长 %。我们认为,尽管西部大开发并不是新的政策,但历史上看,西部大开发增
速较高的时期只出现在 2000-2002 通货紧缩及 2008 年金融危机时期,政府借此拉动经济增长意图明显,区域建
筑公司将显著受益。同时,此次 23 个项目中仍以大型基建为主,10 个铁路及电力工程投资占比达 70%以上,
相关基建公司业绩有保障。建议关注中铁二局、中国中铁、中国铁建、新疆城建、北新路桥及四川路桥。
z 水利建设有望成为中央政府拉动经济的下一个引擎:一方面,近期洪水灾害频发,暴露出我国水利建设的不足,
水利建设存在巨大需求;同时,区别于公路和港口,与铁路建设更为类似,水利建设以中央政府为主导,中央
政府投资占比达 50%以上,我们认为,宏观经济向下,“铁公基”增长乏力,水利建设有望成为政府拉动经济增
长的下一个引擎。我们预计,2010 年水利建设投资有望达到 1,900 亿元,同比增长 35%以上,预计“十二五”
期间水利建设投资总规模有望达到万亿元,是“十一五”期间的倍,水利建设专业公司受益显著,建议
关注葛洲坝、安徽水利和粤水电。
估值:
当前股价下,建筑板块 A 股平均估值 2010、2011 年 PE 分别为和倍;H 股平均估值 2010、2011 年 PE 分
别为和倍。特别地,我们认为市场向下,建筑板块防御性特征显著。自我们 6 月 29 日报告《防御性价值显
现——建筑企业实地调研纪要》以来,同期 A 股大盘上涨个百分点,H 股大盘下跌个百分点,而建筑板块 A
股、H 股分别上涨和个百分点,显著跑赢大盘。
风险:
相关投资政策落实力度低于市场预期。
近来事件
5/25/2010 高铁版图再扩张?再论高铁主题投资
6/07/2010 劳动力成本上升对建筑企业影响有多大
6/29/2010 防御性价值显现,建筑企业实地调研纪要
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