文档介绍：南京财经大学
硕士学位论文
房地产投资信托基金及其组合投资策略研究
姓名:崔丹丹
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:陶美珍
2009-11
摘要
房地产投资信托基金(Real Estate Investment Trusts,简称 REITs),是一种
证券化的产业投资基金,是房地产金融化的重要表现工具。文章首先介绍了
REITs 的概念、运作模式、组织结构、特性等,分析我国房地产信托产品的发展
现状以及它和 REITs 的区别,事实上我国房地产信托产品是发展还不完善、规范
还不成熟的 REITs,我国房地产信托产品有待进一步完善和发展。
直到目前为止,我国还没有一只真正意义上的房地产投资信托基金,REITs
在我国还是新生事物,任何金融投资工具都不可避免地会面临投资风险问题,对
REITs 投资风险的研究也不容忽视。本文重点从现代投资组合理论角度出发,分
析 REITs 所面临投资风险的多样性,研究 REITs 的投资风险规避方法。作为房地
产投资信托基金,REITs 可以投资于不同区域的房地产市场和不同类型的房地产
物业,本文运用注入β系数的 REITs 组合投资优化决策模型,通过实证分析 REITs
的投资区域多样化和物业类型多样化组合策略分散风险的问题。同时,本文利用
中房指数月度数据,对 REITs 不同投资区域同一物业(北京、上海、深圳)和同
一区域不同物业类型(南京的住宅物业、写字楼物业和商铺物业)的投资策略作
实证分析。并对香港越秀 REITs 的投资策略进行个案研究。文章最后介绍 REITs
在我国发展的可行性条件和必要性原因,指出发展 REITs 的现实意义。
通过研究分析,本文得出以下主要结论:(一)房地产投资信托基金中国化
有利于拓展房地产企业的融资渠道,(二)房地产投资信托基金的非系统风险可
以通过构建投资组合来分散,(三)区域位置多样化和物业类型多样化策略可以
有效地分散房地产投资信托基金的非系统性风险。
我国预计在 2009 年底推出第一单 REITs,目前试点工作也在紧锣密鼓的进
行。我们应当认真学习海内外成功投资经验,在借鉴发达国家发展房地产投资信
托基金的成功经验的基础上,结合现阶段我国的国情和房地产金融市场的发展现
状,发展适合中国市场需求的房地产投资信托基金。相信它的出现会大大促进我
国房地产市场和金融市场的繁荣与发展。

关键词:房地产投资信托基金;风险;“均值—方差”模型;投资组合
I
ABSTRACT
Real Estate Investment Trusts (REITs) is securitization industrial investment
fund in essence. It is an important tool of real estate finance. This paper introduces the
concept, operation, characteristics anizational structure of REITs first.
Describing the current situation of Chinese real estate trust products and the
difference between it and REITs. Chinese real estate trust products is imperfect and
not-standardized REITs, Chinese real estate trust products should be further improved
and developed.
Until now we did not have true Real Estate Investment Trusts yet in China. Each
financial investment tool will face the investment risk inevitably, so the study in
investment risk of REITs should not be overlooked. This paper focuses on the modern
portfolio theory, analyzing the risks can be faced by REITs, seeking the methods to
avoid this risks. As real estate inve