文档介绍：章贤军 xjunzh@ zufehz2009@
利率敏感性
金融学院
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利率敏感性
市场利率的升降对债券投资的总收益具有影响:利息收入和再投资收益。
债券投资管理的重要策略之一就是,如何消除利率变动带来的风险,即利率风险免疫(Interest rate immunization),使得债券组合对利率变化不敏感。
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Bond Price Sensitivity
PVBP
Management of Bonds Portfolio
Duration
Convexity
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1 一个基点的价格
一个基点的价格(price value of a basic point PVBP)代表利率变动1 bp时,某固定收益证券的价格变动量,在数学上表示为:
dP/dy衡量y变动10000bp 的价格变动量,所以上式代表y变动1bp所造成的价格变动。因为利率上升,多数固定收益证券价格下跌,所以公式前加负号。
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例:某投资者认为某债券的价格低估,买进该债券。,由于期待价值回归,而不愿受利率影响,所以希望卖空另一债券避险。假定他选择的另一债券面值相同,,应该卖空2份该债券。建立头寸后,如果利率上升1bp,,空头获利2×,反之一样。如此就免于承受(immunize)短期利率变动的风险。
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PVBP
一个投资组合的PVBP,相当于组合中个别证券PVBP的加权和。
PVBP是衡量某特定面值债券的价格敏感性。已知两个债券,,另一个是4元,如果不知道面值,则无法判断谁对利率变动更敏感。
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Bond Price Sensitivity
PVBP
Management of Bonds Portfolio
Duration
Convexity
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2 久期(Duration)
D为Macaulay久期,D*为修正久期,当y很小时,二者近似相等。
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Macaulay Duration
Defn: Macaulay Duration:
PV(ti) 是在 ti 的现金流的现值
是各个时点现金流现值的总和
where
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