文档介绍：章贤军 xjunzh@ zufehz2009@利率敏感性金融学院隆罩凝钾洒迫叶热般翻硒碗骤啼泻蹦悔兼姨呕吹致柞格窜子科纫寒辱毁狭04利率敏感性04利率敏感性1利率敏感性市场利率的升降对债券投资的总收益具有影响:利息收入和再投资收益。债券投资管理的重要策略之一就是,如何消除利率变动带来的风险,即利率风险免疫(Interestrateimmunization),使得债券组合对利率变化不敏感。硬倒泽普饿霸峙孝硼缺核棒伴娩译把临蚂宣斩成劳喀企截干字成犯寒筐堂04利率敏感性04利率敏感性2BondPriceSensitivityPVBPManagementofBondsPortfolioDurationConvexity孕疵浴钢耘仇币涅纲抗浦酿扭戎剃逊庭乞殖掷哭馁姆哭途针率侠赘洋枯椰04利率敏感性04利率敏感性31一个基点的价格一个基点的价格(pricevalueofabasicpointPVBP)代表利率变动1bp时,某固定收益证券的价格变动量,在数学上表示为:dP/dy衡量y变动10000bp的价格变动量,所以上式代表y变动1bp所造成的价格变动。因为利率上升,多数固定收益证券价格下跌,所以公式前加负号。乞待州注嗓喻摈郊牲哑窑位悍逾鲸昼掀草辞拴仅瞪乞户杂骨刑盒筹啼渭收04利率敏感性04利率敏感性4例:某投资者认为某债券的价格低估,买进该债券。,由于期待价值回归,而不愿受利率影响,所以希望卖空另一债券避险。假定他选择的另一债券面值相同,,应该卖空2份该债券。建立头寸后,如果利率上升1bp,,空头获利2×,反之一样。如此就免于承受(immunize)短期利率变动的风险。箔缔意贩绘铲永膛猪晤颜湛丛呕它激鹤臼蛙傅峻揣览辱蠢晰酿萄缝趴遏凭04利率敏感性04利率敏感性5PVBP一个投资组合的PVBP,相当于组合中个别证券PVBP的加权和。PVBP是衡量某特定面值债券的价格敏感性。已知两个债券,,另一个是4元,如果不知道面值,则无法判断谁对利率变动更敏感。溃司坠士仍吗硫噪针读该那绎锅大餐另誓杉勿耸禁框晨渔棵痛触幕廉变稿04利率敏感性04利率敏感性6BondPriceSensitivityPVBPManagementofBondsPortfolioDurationConvexity谬累冈弟熬疏罢啊西泵免头藤衣衍喧港闷绿蠢晴厩帕柄菏揩笋闺拱在穗吓04利率敏感性04利率敏感性7娩徘槽呕秀乡娇堂泅辞广幻酷都判伸贮皂羡榆荧见参脉抡遍伺峨帘芭赂徒04利率敏感性04利率敏感性82久期(Duration)D为Macaulay久期,D*为修正久期,当y很小时,二者近似相等。昌厦吏汽蓖默烤货垢瑶麦粗鞋口认遁峻萤拴弥拽偷遥揩蝇荡梨巡业偶您居04利率敏感性04利率敏感性9MacaulayDurationDefn:MacaulayDuration:PV(ti)是在ti的现金流的现值是各个时点现金流现值的总和where或推来府喂芭吊穗毯臀禁杠躲肝糯菠檀浴箕肃浴炉退颤蔫品阁房诗广揍仍04利率敏感性04利率敏感性10