文档介绍：2005年8月22日公司研究跟踪报告
深圳机场(000089)/ 元
郭东谋
86-755-82960440
主业增速放缓,业绩稳定增长
非周期性消费品·机场价格区间:- 元谨慎推荐 A(维持)

进入 2005 年来,我们对机场进行了多次的调研和高管交流,对机场的能力上证指数:
瓶颈问题以及发展规划都有了较深的认识。尽管中短期增速无疑将会放缓,
但管理增效,迪斯尼效应以及货运发展依旧是投资者可以关注的成长点。股本数据

航空主业增长放缓已经难以避免:由于空域以及地面基础设施短缺,机场 A 股总股本(万) 79982
流通 A 股(万)
实现起降架次万,同比仅仅增长了 %,货运量 25 万吨,增长了 28800
流通市值(亿)
%,南航撤走一架全货机是导致货运业务增速下降的主要原因。航空服

务收入实现亿,同比略微下降了 %,而其他非主业增长迅速.
股价表现
绝对值相对上证

成本控制加强,管理增效逐渐体现: 主营成本达到亿,同比增加了 846 3个月(%) 85
万,考虑到新增了 1300 万折旧费用,实际可变成本同比下降;而管理费用率 6个月(%) 85
在业务量增长时同比下降 12%. 1年(%) -17 -1
52 周波动(元) -

投资收益项目没有贡献:国信证券经营亏损 2036 万,拖累了投资收益,而
创新投和南方基金分别贡献投资收益 1084 万和 844 万,总体上半年投资股价走势
收益没有贡献,同比下降了 738 万,影响了净利润增长。

中短期的增长点来自货运发展以及迪斯尼效应:翡翠航空推迟运营时间到
06 年 5-6 月,计划 2 年内投入 6 架 747 全货机,将本质上改变机场货运收益
.

投资建议:公司在管理增效,货运潜力以及迪斯尼效应作用下保守预计依
然能够保持稳定增长(10%左右), 目前全球机场按 2005 年预测对机场加权
平均 PE 在 17-19 倍左右,在 2 股左右的股权分置含权预期下,合理估值为资料来源:招商证券
20-23 倍 PE,价格区间为 - ,市场一
定程度上低估了公司的航空主业价值,DCF 估值得出公司的价值在元/ 相关研究
深圳机场调研简报 20050810
股左右,但鉴于机场业务增速下降以及金融资产潜在的投资风险,我们维
持”谨慎推荐_A” 2005 年下半年投资策略报
下,股息收益率有望提高,对长期资金依旧有较好的投资回报收益. 告 7/2005
主要财务指标
会计年度: 2004 2005 2006 2007 会计年度: 2004 2005 2006 2007
主营收入(万元) 91,715 100,416 114,088 133,710 每股收益(元)
同比增长率(%) % % % % 每股净