国金证券_行业正当红,预期宏调不改向上轨迹--2006年3季度水泥行业报告pdf6.pdf

文档介绍：行业季度报告水泥行业

2006 年 06 月 30 日水泥行业 2006 年 3 季度报告

长期竞争力评级:高于市场均值
——行业正当红,预期宏调不改向上轨迹
市场数据

行业优化平均市盈率

市场优化平均市盈率 减持持有增持
国金水泥
国金 A 股流通指数
投资要点
上证指数
深证成指 „ 全国运行简述:1~4 月全国水泥实现盈利 亿元,较去年同期亏损 77
百万元增加盈利 亿元,全国 1~5 月份累计生产水泥达 亿吨,<br达到 2004 年 6 月以来的新高,行业形
2153 1453 势一片红火;
1953
1253 „ 新一轮调控使得市场对于行业继续回升的预期有所改变,我们认为:此轮
1753 宏调的实际效果仍需要继续观察,但是水泥内部行业结构的改变使得宏调
1553 1053 带来的利润波动幅度将明显较上轮影响小,我们倾向于认为此轮宏调不改
1353
853 变水泥行业继续上升的轨迹;
1153
953 653 &#202; 前两次宏观调控均使得行业利润出现巨幅波动:1993~1994 年的宏调
使得行业转向整体亏损,2004 年宏调带来利润下降 39%;
050630 050920 051216 060321 060616 &#202; 经济增长大背景和行业结构的改变使得我们倾向于认为此轮宏调不改
国金A股国金行业变水泥行业继续上升的轨迹:
行业景气周期预期3Q05-2Q08 z 经济处于良性的高速增长轨道中,根据国金宏观策略部对于固定
资产投资增速的预期,今明两年水泥产量增速至少将保持在 15%
顶回以上;
部落
z 行业结构:前三名集中度从 2003 年的 %迅速提高到今年 5 月
繁衰的 %,直接体现效应为三项费用率从 2002 年的 %下降到
荣退今年 4 月的 %,伴随行业集中度的继续提高,价格波幅继续
复落减小,费用率继续下降带来的内生性增长都将使得企业利润波幅
苏底将小于上两轮调控。
„ 区域市场分析:预期京津唐地区由于价格上升的可持续性将成为主要区域
3Q05 4Q05 1Q06 2Q06 3Q06 4Q06 1Q07 2Q07 3Q07 4Q07 1Q08 2Q08 市场中业绩增长最好的地区,江浙沪地区水泥效益由于销量的上升将继续
回升,广东市场由于众多大企业集团的产能相继投入仍然持续效益低迷的
局面。

„ 我们长期关注区域龙头企业,维持对海螺和华新水泥的买入建议,维持对
水泥行业的增持评级。




李莉芳图表 1行业内重点公司投资评级
(8621)61038292
收盘价已上市流通 A股 05EPS EPS 06EPS 投资上期
lilifang@ 股票名称 05PE 06PE
(元) (百万股) (元) 06%05 (元) 评级评级
联系人:赵莉
(8621)61038257 海螺水泥