文档介绍：行业月报 Monthly Report 传媒
2004 年 9 月 23 日传媒行业重点公司 04 年中期对比分析
行业评级: 向好-2 主要结论

传媒行业 04 年中期继续保持了较快速度增长,个性化特征明显:实体经
毛峥嵘
济的活跃和部分公司的垄断提价成为增长的主要动力,然而,业务模式
(8621)68768800-2536
maozr@ 以及资产结构的不同导致了最终盈利及收益现金含量的巨大差异。

垄断地位决定收益水平:行业内企业市场地位的不同,决定了其在业务
涉及公司:
拓展过程中所需支付的成本费用存在巨大差异,具有区域垄断特征的上
中信国安
(000839;优势-2) 市公司能够取得较高的净收益水平,这一点在歌华有线和东方明珠的财
歌华有线务数据中有较好的佐证。
(600037; 最优-2)
投资观点-发展预期拓展市场估值空间:传媒行业上市公司的估值明显
赛迪传媒
(000504; 中性-1) 高于整体市场的平均水平,一方面是由于历史上市场操作的原因,较高
的股权集中度反映了个股不同程度地有机构介入,另一方面,中国传媒
公司评级目标价格行业无论在业务总量还是在业务形态上有着十分广阔的发展空间,每次
歌华有线最优-2 25 的政策变革都将成为行业发展的重要契机,高估值在一定程度上反映了
中信国安优势-2 市场对于传媒业良好的发展预期,而上市公司的盈利增长情况,尚需具
赛迪传媒中性-1
体视公司的市场地位、资产质量、细分行业前景等情况而定。

歌华有线收购涿州有线电视网络:公司近期宣布以 1177 万元的价格收购
涿州广电网络,较 1030 万元的评估净值高出 %,此次收购的意义在
于,歌华有线作为目前唯一专业进行有线网络经营的广电系统内上市公

司,通过收购北京以外的有线网络实现规模扩张,由于歌华不受投资有

线网股权比例上限(49%)的限制,有利于公司整合自身资源,取得新的

盈利增长点。

联系人:邓文静
(8621)68768800-XXXX
dengwj@
保持较快速度的增长,个性化特征明显
从我们关注的重点传媒类公司 04 年中期和 03 年全年增长数据的对比来看,虽
然 04 年上半年的均值水平较 03 年有所上升,但这主要是受中视传媒极端值的
影响。总体看,今年上半年的增速虽较 03 年有所放缓,但仍保持了较快速度的
增长,行业增速中值水平达到 %。(具体见表 1)

表
经营活动产生的
主营收入主营利润 EBIT 息税前净利润总资产 FCF 自由现
公司时间现金流量净额增
增长率增长率利润增长率增长率增长率金流增长率
长率
2004H
歌华有线
2003
2004H ()