文档介绍：A 股研究
专题策略
专题报告 2006 年 7 月 1 日
全流通拉开 A 股市场公司并购的大幕
z 在经济总量快速增长、并成为仅次于美、德、日之后的全球第四大经济体后,中国
开始进入产业整合期。适逢中国 A 股市场的全流通变革和新的并购游戏规则的确立,
中国资本市场第一次适进地融入了正在兴起的全球并购浪潮中。中国并购可谓天时、
地利、人和。
z 正在兴起的中国企业并购综合了历史上全球五次并购浪潮的几乎所有的重要特征,
并购形式将多种多样,预计将会延续的相当长的时间,而且将引发中国资本市场中
第一次大规模的并购。
z 全流通是 A 股市场公司并购的催化剂。整体上市是全流通变革的伸化和延续,是全
流通后颇具中国特色的并购活动;全球第四次浪潮中风行的管理层收购(MBO)亦
将是本次中国并购的重要分支;A 股市场的造“系”运动将会更多;国际产业投资基
金将可能成为继 QFII 之后在 A 股市场中的第二支重要的海外投资力量。
z 而产业并购将是 A 股市场公司并购的主流。钢铁行业和水泥行业率先拉开了中国并
购浪潮的大幕,产业并购将涉及到几乎所有的行业。
z 全流通下,上市公司大股东对控制权的守护和掌控意愿强化,反收购意识增强,反
收购案例将会呈上升趋势。二级市场投资者可坐收收购与反收购中的“渔翁之利”。
z 伴随着并购的展开,A 股市场将会出现大量机会,包括股价的上涨而出现的交易型
机会以及因并购协同效应提升上市公司业绩而出现的投资型机会并存。
z 产业并购和整体上市将是并购机会的集聚之地,收购与反收购、管理层收购亦能带
来投资机会。建议重点关注具有四大特征的行业,尤其是钢铁行业、水泥行业、机
械制造业和商业等。这些行业的并购已经开展,并远未到大功告成之时。整体上市
下重点关注央企改制;关注上海八大集团公司下属上市公司、重点关注纳入集团公
司旗下的上市公司;关注股权分散的公司等。
高级策略分析师
陈久红
电话:(021)53594566-7109
Email:Chenjiuhong@
开启 A 股市场“摩根时代”专题投资研讨会
全流通拉开 A 股市场公司并购的大幕
仅仅不到半年,2006 年上半年四宗全球性并购案例吸引了人们的目光:
z 2006 年 1 月至 6 月间,全球钢铁巨头米塔尔与阿赛洛间并购以及阿赛洛的反收购
行动,于 6 月 25 日达成初步协议,并购金额高达 280 亿美元。这起已初步尘埃落
定的并购大案掀起了全球钢铁业并购整合的浪潮;
z 年初至今,欧洲证交所和纽约交易所跨越大西洋间并购案恰谈正在进行当中,政
治利益与利益纠合其中;
z 2006 年 6 月 12 日,德国化学巨头巴斯夫(BASF)宣布完成了对安格公司(Engelhard)
价格 50 亿美元的收购交易,这是拥有 140 年历史的巴斯夫公司历史上最大的一笔
收购交易;
z 2006年6月14日,以高盛集团为首的收购财团宣布将以 亿英镑收购英国最
大的港口运营商 AB 港口(Associated British Ports Holdings PLG)。
业界普遍认为,此轮全球并购是源自上世纪九十所代第五次并购浪潮的延伸。值得
我们关注的是,中国国内各大行业的并购亦风起云涌,中国企业第一次积极参与了此轮
全球的并购浪潮中。
图 1 当今全球并购最新情景图
俄罗斯天然气公司拟并购
英国公用天然气集团
纽约交易所与欧洲交易所之间的并购案
米塔尔与阿赛洛之
间的并购案
宝钢集团对于中国
高盛集团收购英国最大
钢铁业的整合并购
的港口营运商
德国化工巨头巴斯夫
对安格公司的并购中国移动与凤凰卫视、
星空传媒战略结盟
资料来源:海通证券研究所
开启 A 股市场“摩根时代”专题投资研讨会
图2 第五次全球并购浪潮继续延伸
第一次并购第二次并购第三次并购第四次并购第五次并购
潮潮潮潮潮五
19 世纪末 20 20 世纪 20 年 20 世纪 50 至 20 世纪 70 年 20 世纪 90 次
世纪初代, 年年代代中至年并
1929 60 80 年代中期始
高潮代末购
潮
的
以产业并购与整合为重要特征。美国因此正值金融创新
成功实际了产业结构调整和行