文档介绍：照明行业/新股定价报告

雪莱特:虽面临产品价格走低和生产成本上升压力,但募资项目前景值得期待

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公司基本资料行业:电器机械行业/照明行业
此次发行 A 股(万) 2600 研究员:张洪道
发行后股本(万) 电话:(8625)84457777×782
E-mail:******@mail1.
发行后每股收益(元)
2006 年 10 月 9 日
发行前每股净资产(元)
主承销商第一创业证券
投资要点:
股票代码
002076 ●雪莱特是家以节能灯、HID 灯和紫外线灯的制造为主导业务的电
光源企业,公司定位高端产品的制造,其主导产品 HID 灯前景
很好,是公司的主要看点。
主要经营指标预测
●公司的产品价格存在明显的走低趋势,主要原材料价格也呈现上
万元 2005 2006E 2007E
涨趋势。所以,我们认为公司存在短期的经营压力。
主营收入
●雪莱特是贴牌产品的供应商,一半左右的产品为国内外前十大照
+/-
明企业贴牌生产,在照明电器产品的最终消费市场上尚未树立强
净利润势的独立自主品牌;另外,雪莱特的客户集中度也较高,前 5 大
+/- 客户的销售占其收入的比重高达 %。

EPS(桉发●电光源产品是生产生活的必需品,被人们誉为永远的朝阳产业,
后股本计) 而节能性电光源产品更受国家产业政策支持,我国已经成为全球
相关研究电光源第一制造大国和出口大国。

●公司本次所募集的资金主要应用于 HID 灯等项目,我们认为这
些项目前景看好,公司若能顺利实施这些项目、实现其所预测收

益,则公司的成长是有保障的。

●根据公司 06 年每股收益元的预测、并根据 18-20 倍静态市

盈率估计,对应合理的询价区间在 - 元之间。
华泰证券有限责任公司

地址:南京市中山东路90号
●公司现有产品半数以上采用贴牌业务模式,合作品牌商对公司产

品的接纳程度将直接影响其对公司产品的采购量,一旦上述主要
客户出现经营困难导致需求下降,或转向其他供应商采购相关产
品,则可能对公司的产品销售产生较大影响。另外,贴牌经营带
来的销售客户集中有可能影响公司的产品定价能力。
本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖
的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取投资银行
业务服务。本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 1/11
一、公司业务介绍

、HID 灯和紫外线灯的制造为主导业
务的电光源企业
雪莱特的主营业务收入的 70%左右来自于节能灯、30%左右来自
于 HID 灯和紫外线灯(见表 1),而公司毛利的 45%左右来自于节能
灯、另有 45%左右来自于 HID 灯(又称“车用氙气金卤灯”)、紫外线
灯所提供的毛利占全部毛利的 7%左右(见表 2),所以,雪莱特是家
以节能灯、HID 灯和紫外线灯的制造为主导业务的照明企业,而 HID
灯和紫外线灯占公司收入和毛利的比重呈明显上升趋势(见表 1 和表
2)。

表 1:雪莱特主营业务收入的产品结构
营业收入 2006 年 1-6 月 2005 年度 2004 年度
比例比例比例
金额(元) 金额(元) 金额(元)
(%) (%) (%)
灯管系列 22,468, 31,284, 27,326,
插管灯系列 27,724, 54,352, 41,183,
一体化电子灯系
29,648, 59,825, 63,916,
列
节能灯合计 79,841, 145,461, 132,427,
紫外线灯系列 6,