文档介绍：论我国海外证券投资的重要性及其投资组合管理
侯振海
(中国国际金融有限公司研究部,北京)
摘要:本文探讨了在金融资本一体化背景下,我国进行海外投资的必要性和意义。我国经济的高速增长和外汇储备的不断累积为我国境外投资提供了物质基础,对于我国外币资产的保值增值需求成为境外投资的内在动力;随着我国经济发展逐步进入转型阶段,海外证券投资和资本运作将成为我国经济成功转型必不可少的要件之一;海外证券投资是对国内较为狭窄的投资渠道的一种良好补充,为境内投资者提供了分散化解风险的投资方式。本文还利用过去8年全球资本市场的历史数据和现代金融理论,分析了全球投资和资产配置对投资者带来的实际收益。
关键词:海外证券投资;资产配置;投资组合管理
作者简介: 侯振海,供职于中国国际金融有限公司研究部。
中图分类号: 文献标识码:A
在经济全球化进程中,金融资本一体化是一种必然。当前金融资本一体化具有三大重要特征:首先,金融市场中货币市场和资本市场,银行信贷与债权、股票、外汇市场相互融合,出现了较明显的“金融证券化”趋势。其次,资本流动日趋自由化。第三,证券交易日趋国际化。高科技的迅速发展极大促进了金融市场电脑化、网络化,使各地区之间的金融市场相互贯通,全球主要国际金融中心融为一体,打破了不同地区市场时差的限制,进而使全球金融市场相关性进一步提高。这种趋势所造成的结果是:未来各种金融产品之间的联系将越来越紧密,各种产品的定价机制的内在联系将越来越强,随着对冲机制的不断完善,全球各种金融产品的“错误定价”空间将越来越小,资本市场的有效性将越来越强,金融产品价格联动的网络化特征将越来越明显。这种未来趋势所产生的重要启发是:全球金融产品定价体制趋同将是大势所趋,通过管制人为推积资本估值“高地”是不可持续的,股价下跌如果是向理性估值回归,则应被视为金融风险的一种释放,而不应该继续推动股价上升来再度积累这种金融风险。
国内投资者对于海外证券投资的内在需求
截止2008年6月末,,其中持有的美国国债超过5000亿美元。虽然美国国债在我国持有的外汇储备中比重正在逐步降低,但是从总量和美国国债海外持有量的比重上看,依然处于不断上升的水平中。另根据美国财政部2008年4月披露的海外持有美国证券情况报告(Foreign Portfolio Holdings of . Securities),截止2007 年6月末, 亿美元的美国机构长期债券,这其中资产支持债券(Asset-backed securities)为2060 亿美元,大部分是房利美和房地美发行的住房抵押贷款债券。我国外汇储备的一半以上是美元资产,总额已经接近万亿,全球排名仅次于日本,占所有国家持有的美元资产的9%。而我国的美元资产当中有97%是债券,这使得我国的美国债券持有量超过了日本,可以说我国成为了美国最大的债主(见图1、2)。
图1:我国持有美国资产情况及各主要国家持有美国资产的比率
图2:我国外汇储备和持有的美国国债
资料来源:CEIC, Bloomberg,中金公司研究部
但是2001年以来,美国不断大量举债消费,财政赤字和贸易赤字不断扩大,我国企业辛苦经营换来的外汇收入不断在美元大幅贬值中缩水。
美国国债极低的收益率使得