文档介绍：金融市场学
现代金融市场理论的发展
第十四章
现代金融市场理论的发展
现代金融市场理论被公认为是从1950年开始的。
1950年至1980年发展起来的一系列理论,奠定了现代金融市场理论的基础框架。
1990年代初以来,现代金融市场理论又有了新发展。
学完本章之后,你应该可以:
了解现代金融市场理论的四大基础理论
了解1990年以来现代金融市场理论的一些新发展
了解行为金融学一些简单内容
了解资产定价理论的最新发展
本章框架
现代金融市场理论的基础
连续时间金融模型
行为金融理论
随机贴现因子模型
第一节现代金融市场理论的基础
1950年代是金融市场理论发展的一个分水岭。在此之前存在的金融市场理论体系被称为古典经济学中的金融市场理论,之后发展起来的叫做现代金融市场理论。现代金融市场理论起始于1950年代初马克维茨(Markowitz) 提出的投资组合理论。
风险-收益理论、有效市场理论、资本结构理论和期权理论,这四大理论构建了现代金融市场理论体系的基础。
一、风险-收益理论
第12章和第13章对该理论进行了详细阐述。
在金融市场中,几乎所有的金融资产都是风险资产。理性的投资者追求同等风险水平下的收益最大化,或是同等收益水平下的风险最小化。
马克维茨于1952年发展了一个在不确定条件下选择资产组合的模型框架——均值-方差分析框架,这个框架进一步演变成为研究金融经济学的基础。
马克维茨提出“有效投资组合”,即预期收益固定时方差(风险) 最小的证券组合,或是方差(风险) 固定的情况下预期收益最大的证券组合。这一理论为衡量证券的收益和风险提供了基本思路。
夏普(W. Sharp) 在马克维茨对有价证券收益与风险的数学化处理的基础上提出马克维茨模型的简化方法——单指数模型。同时,他与莫辛(Jan. Mossin) 和林特勒(John. Lintner) 一起提出了资本资产定价模型(简称CAPM)。
罗斯(Ross, 1976) 于1976年提出了套利定价模型(APT)。APT在更广泛的意义上建立了证券收益与宏观经济中其他因素的联系。
CAPM和APT标志着现代金融市场理论走向成熟。
二、有效市场理论
效率市场假说(Efficient Market Hypothesis, EMH) 是金融市场理论的一个重要部分,它主要研究信息对证券价格的影响。
根据罗伯特(Robert) 对信息集大小的分类,效率市场假说又可以进一步分为三种:(1) 弱式效率市场假说;(2) 半强式效率市场假说;(3) 强式效率市场假说。