文档介绍：研究报告保费高速增长确保利润增长中国太保()保险业行业2010年04月29日买入业绩点评评级:买入维持评级市价(人民币):(人民币)::高于行业均值公司基本情况(人民币)项目200820092010E2011E2012E摊薄每股收益(元)(元)(倍)(%)n/%%%%净资产收益率(%)%%%%%总股本(百万股)7,7008,4838,6008,6008,600来源:公司年报、国金证券研究所市场数据(人民币)已上市流通A股(百万股)2,(百万股)2,(百万元)211,(元)..《业绩平稳增长,新业务价值增速迅猛》,.《中国太保2009年业绩预增公告点评》,.《发行H股将显著增厚净资产和EV》,(8621)61038330 dingwt@陈振志联系人(8621)61038213 chenzhzh@李伟奇分析师SAC执业编号:,,%,业绩与前期预测一致。%,利润贡献明显:%。由于新会计准则下新单保费在当期可以体现利润,保费高速增长为公司业绩增长奠定了基础。投资收益上升是业绩增长的另一重要原因:,%。我们认为投资收益的大幅上升源于1季度权益类资产分红所致。财险综合成本率下降,:%,%。,占总利润的33%,为公司利润增长进一步做出贡献。寿险银保占比增高,利润率下滑,新业务价值增长慢于保费增速:公司一季度寿险业务大力发展银保业务,在保费收入高速增长的同时公司综合利润率有所下降,,%,慢于保费增速。股市下跌导致09年浮赢消除,未来投资收益有所担忧:由于公司09年底浮赢储备仅约10亿,根据1季报显示,由于股市下跌导致公司资本公积中浮赢损失约12亿。推算公司目前已没有浮赢储备。如果未来股市进一步下跌,公司当期投资收益可能将会下降。估值与盈利预测我们维持公司2010/,,%%。根据评估价值方法进行估值,,对应29倍新业务倍数或35倍PE。投资建议在看好行业的前提下我们看好中国太保,认为公司经营稳健,增长确定,在行业高速发展的前提下有望实现业绩和规模的平稳增长。但短期