文档介绍：对外经济贸易大学
硕士学位论文
我国基金经理更换的实证分析
姓名:林伟平
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:温晓芳
20070401
摘要相比于国外成熟的市场,我国基金经理的更换显得过于频繁。根据统计,我国基金经理在年、%,。除去新发行的几十只基金,基金经理更换的比率更是达到了%。从离任基金经理的任职时间看,他们管理基金时间最长的达到天,近辏欢疃痰闹挥欤蛔个月,。欧洲梢陨系幕鹁砣沃澳晗蕹年,任职期限在暌内的只占ィ拇罄腔鹁淼娜沃捌谙抟苍谌曜笥摇到底是什么原因造成了我国基金业的这种频繁更换经理的现象呢獾南喙文献对更换基金经理前后的基金经理的选股能力、择时能力等指标进行了实证研究,证实了更换基金经理对于基金业绩的正面影响。然而,国内的相关研究却表明基金经理的更换却没能显著提高基金经理的选股能力、择时能力等指标。为了屏蔽市场波动等因素对基金业绩的影响,本文把基金净资产收益率减去基准收益率定义为异常收益率,并以此作为基金管理团队的业绩标准。针对在年度发生经理更替的基金,本文通过设定了年度发生经理更换的次数与间隔、基金经理发生更换的定义杂诙嗑砉芾淼幕、保证基金经理更换前个工作日不包含年度的数据、基金为股票型基金或者偏股型基金等限制条件,总共挑选了换稹1疚募扑懔苏只发生基金经理更换的基金在其基金经理更换前后个工作日的日异常收益率,并以数据为基础对基金经理的更换对基金业绩的影响作了实证分析。另外本文还把更换基金经理的基金分为两个小组;业绩排名靠前的基金与业绩排名靠后的基金。文章把更换经理的前后个工作日共旆治段龉ぷ魅瘴?缍,并计算了在不同的时段内各只基金的平均异常收益率以及方差;另外,文章还计算了累计平均异常收益率表。由平均异常收益率的分段表以及累计表不难发现,基金经理的更换并不能直观上带来业绩的提高,反而造成了异常收益率波动性的增大。此外,本文通过假设双正态主体对更换基金经理前就臣疲拦笈毯椭信袒鹁淼钠骄沃捌谙薹直鸫锏搅
后的数据进行假设检。实证结果表明,不管是总体数据或者排名靠前及靠后的基金,基金经理的更换对于异常收益率的影响在%的置信度下都是不显著的。另外,对于异常收益率的波动性的假设检验表明:在基金经理更换前后异常收益率的方差在%的置信度下有显著的提高。从而验证了由分段异常收益率表与累计收益率表得到根据实证的结论我们不难产生这样的疑惑:既然基金经理的更换不能提高基金的经营业绩反而可能增加基金的异常收益率的波动风险,为什么国内的基金业如此热衷更换基金经理呢谖恼碌淖詈筇岢隽私馐偷娜矫娴脑颍煌蹲收哂牖鸸理者均过于迷信基金的短期排名,从而造成基金排名靠后就更换经理的行业惯例;国内基金业对基金挖角成风,业绩好的经理总是容易被高薪挖到新成立的基金或者业绩排名靠后的基金;近年来私募基金的兴起加上国家对私募基金管理的不完善造成了基金经理人才的不良竞争。针对造成我国基金经理频繁更换的这些原因,本文提出了几点政策建议:呼吁投资者与基金管理者眼光放长远一点,不要过度迷信短期的基金排行榜;针对基金间相互挖角的行为应该采取比较严格的管理,建立基金公司与基金经理的跟踪档案,以便调查基金公司以及基金经理的忠诚度:改革现在有的基金报酬体系,建立具有良好激励机制又能够保护基金投资者利益的薪酬激励制度;因该尽快通过立法等相中文分类号:主题词:基金基金经理异常收益率假设检验的直观结论。关手段加强对私募基金的规范管理和监督。
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一、我国基金经理的频繁更换:现状截至年末,我国的基金管理公司已有家,管理数量已达弧F中,开放式基金唬獗帐交弧;鹱什婺谠H嗣癖摇F中,,已占到中国基金市场资产净值的%证券投资基金已经发展成为我国证券市场规模最雄厚、影响力最大的机构投资者,同时也成为投资者配置金融资产的主要工具之一,在证券市场中发挥着非常重要的在基金的投资运行管理中,基金经理作为其中的灵魂人物发挥着极为关键的作用。他们投资的规模少则几亿,多的甚至超过百亿。相比普通投资者,他们拥有更丰富的财经知识与专业背景,其与背后的分析研究团队在上市公司和证券市场信息的收集、分析、整理方面具有得天独厚的优势。正是由于上述因素,所以一般认为基金经理的投资业绩会较普通投资者更佳,他们投资的一举一动都会引起众多其它投资者的关注与效仿。丽随着国内基金市场竞争的加剧,基金经理也成为基金公司对外宣传和吸引客户资金的重要手段。而明星经理往往成为基金